东吴证券-通信行业20年报与21一季报总结：通信行业维持较快增长，估值整体处于低位，运营商板块业绩企稳回升-210511

　　投资要点
　　20Q4与21Q1通信行业走势整体弱于大盘，估值处于历史低位：截止5月7日，2021年通信行业指数下滑16.30%，其中20Q4通信行业指数下降7.01%，整体走势弱于沪深300指数20.61%；21Q1通信行业指数下降11.42%，整体走势弱于沪深300指数8.30%。通信行业整体TTMPE为31.91倍，相比今年估值高点下降7倍，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史4.26%的区间。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升，行业主要产品与技术应用场景依然广泛，未来通信行业估值有望回升。
　　21Q1行业营收和扣非归母净利润增速较快，持续研发投入将带动行业业绩进一步提升：20Q4行业实现营收1982.32亿，同比上升6.07%，实现扣非归母净利润-49.13亿元，同比下降82.41%；21Q1行业实现营收1808.10亿元，同比上升20.07%，实现扣非归母净利润52.52亿元，同比上升212.35%。横向比较来看，行业20Q4归母净利润同比增长72.47%，在28个行业中排名第10；21Q1单季度扣非归母净利润同比增加111.97%，在28个行业中排名16，在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。20Q4行业研发费用126.22亿元，同比增加21.01%；21Q1行业研发费用93.30亿元，同比增加24.32%。新基建政策持续为全行业带来收益，下游5G和数据中心需求持续向好，有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。
　　行业多个细分赛道呈现快速增长态势：2020年全年来看，IDC、光模块和光纤光缆板块业绩实现较快增长；由于疫情影响，21Q1通信细分板块业绩均实现较快增长，其中运营商板块归母净利润同比增长12.68%，业绩实现企稳回升。
　　投资建议：建议重点关注两条主线：1）5G持续渗透下三大运营商ARPU企稳回升，产业互联网收入快速上升，运营商板块投资机会凸显；2）以物联网、车联网、高清视频为代表的具备长期成长空间的5G应用领域，建议关注在具有长期成长空间的市场拥有前瞻卡位、布局的公司。
　　建议关注的标的：运营商：中国电信、中国移动、中国联通；物联网/车联网：美格智能、威胜信息、移远通信、广和通等；5G主设备：中兴通讯；光模块：天孚通信、中际旭创；高清视频：淳中科技；碳中和：科信技术、英维克；产业互联网：朗新科技。
　　风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；政策变动带来行业下游需求放缓的风险；行业竞争加剧风险。