东吴证券-三联虹普-300384-工程服务多点开花，智能制造破局在即-210510

　　三联虹普(300384)
　　投资要点
　　公司属于技术驱动型企业：公司研发人员占比过半，董事长刘迪系化纤产业顶级专家，曾先后获得“何梁何利”产业创新奖、“国家科技进步奖”二等奖。上市之初，公司业务主要是为锦纶纺丝技术，上市后，公司将相关业务延伸到锦纶聚合，高端尼龙纤维以及煤基尼龙6等。同时，公司在再生聚酯回收，Lyocell短纤维都有系统的解决方案。
　　公司在尼龙领域有大量的技术储备和完备的解决方案。和市场认知不同，尼龙产业是一个典型的后发优势产业。短期的行业痛点为煤基己内酰胺的应用，公司有系统的解决方案，中期的行业痛点为己二腈，但是看到破局的曙光。
　　再生聚酯瓶片回收公司处于全球领先的位置，契合碳中和要求。欧盟退出激进的塑料回收解决方案，希望2030年55%的塑料瓶实现可回收。公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案，真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环。产瓶片回收契合碳中和要求，品得到可口可乐、雀巢、达能等企业的认可。
　　Lyocell纤维环保优势明显，前景值得期待。Lyocell性能优势明显，目前的症结在于相关设备和工艺尚未实现国产化，投资强度居高不下。公司率先在国内实现系统集成，预计投资强度有望大幅度降低。
　　智能制造破局在即。信息产业的快速发展也在深刻影响纺织工业的业态。公司敏锐把握住这一产业变化，在企业征信方面，公司参股金电联行，双方合作开展纺织企业的大数据征信工作。在智能制造环节，公司组建了三联虹普数据科技有限公司，联合日本TMT公司和华为，合作进行相关领域的业务开发。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023年营收分别为10.93亿元、13.17亿元和15.11亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元，EPS分别为0.57元、0.67元和0.88元，当前股价对应PE分别为28X、23X和18X。考虑到公司再生瓶片和智能制造系统业务有望打开公司发展格局，轻资产技术服务模式理应享受估值溢价，给予维持“买入”评级。
　　风险提示：智能制造业务客户拓展不及预期；聚酯领域再生瓶片推广不及预期。