国元证券-机械行业2020年年报及2021年一季报总结：高端制造景气度延续，一季度强劲复苏-210510

　　总体：机械板块20年全年利润大幅增长，21Q1业绩表现优异
　　统计的421家机械公司，2020年实现总收入16623亿元，同比增加13.7%；归母净利润合计970亿元，同比增长68.2%，实现超预期增长。其中，2020Q4实现收入同比增长17.3%，归母净利润大幅提升，扭转了前两年同期为负值的态势，业绩大幅提升主要系板块复苏和行业正向高端化、高质量方向迈进所致。2021Q1业绩大幅增长，收入同比上升59.9%，较2019年同期提升43%，归母净利润同比上升195.7%，较2019年同期提升69%，行业优异的表现主要是由于2020年同期的低基数和板块整体的持续复苏。
　　20年盈利能力稳健运行，现金流情况良好，21Q1延续佳境
　　2020年机械行业毛利率23.4%，同比下降1pct，净利率5.8%，同比增加1.8pcts，毛利率略降的情况下，前两年行业内部分公司大幅资产减值的边际减少以及行业集中提高经营效率有效地提升了净利率水平。整体盈利能力稳健提升，进而带动ROE上升，2020年机械行业ROE为7.8%，同比增长2.7pcts。2020年行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1515.5亿元、同比增长7.4%。2021年一季度整体延续了2020年的稳健经营，行业毛利率22.8%，较2020年略降0.6pct，净利率7.7%，较2020年上升1.9pcts，经营性现金流量净流出154.3亿元，同比有所收窄。
　　2020年实现盈利公司占比85%，利润增长公司占比53%
　　在统计的421家公司中，2020年有359家出现盈利，占比85%，62家出现亏损。在这盈利的359家公司中，有222家公司利润实现增长、占比接近62%，占总行业比重53%。从利润增速来看，共有283家公司业绩边际改善，占比67%，其中50家公司利润增速超过50%，占比约12%。业绩增速在0%-20%区间的公司最多，有146家，占比35%。分板块看，半导体设备（同比+116%）、光伏设备（同比+115%）、机床设备（同比+91%）、3C设备（同比+70%）、工业机器人（同比+69%）利润增速表现最佳。近两年连续保持高增长的板块是工程机械、半导体设备、光伏设备，未来走势有望强者恒强。2021年一季度利润增速前五名的板块是缝纫机设备（同比+2533%）、冷链设备（同比+713%）、电梯设备（同比+675%）、包装机械（同比+553%）、半导体设备（同比%+417），复苏态势较为强劲。
　　投资建议与盈利预测
　　在宏观经济持续增长与“十四五”开局之年强劲动能的支撑下，各地施工项目明显提速，基建与地产数据持续修复并且投资韧性较强，将有效支撑挖机需求保持稳定增长，此外，环保排放标准的升级将加速存量工程机械的更新换代；在新增、更新需求双重利好下，预计2021年工程机械需求持续向好，因此，我们重点推荐工程机械板块（三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等）。此外，我们重点推荐行业需求持续复苏的工业机器人板块；行业景气度持续的半导体设备及光伏设备板块；加工渗透率不断提升的激光设备板块。
　　风险提示
　　固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；疫情反复失控。