安信证券-机械2020&2021Q1财报综述：年报实现稳定增长，Q1业绩弹性显著-210511

　　我们选取机械行业较典型的248家公司，分别分布在工程机械、油服设备、光伏设备、锂电设备、工业自动化、半导体设备等细分板块。对2020年年报和2021年一季报情况分析结论如下：
　　疫情不改景气向好，板块保持稳定增长。近三年来机械板块收入均维持稳定增长，尽管2020年以来受到疫情冲击、宏观经济周期下行等消极影响，板块整体仍然保持增长。2020年机械板块收入为19816.94亿元，同比增长12.77%；归母净利润1044.64亿元，同比增长40.17%。盈利能力方面，机械板块整体呈现稳中有升趋势。在收入、业绩端持续增长背景下，2020年机械行业整体毛利率21.16%，同比下降0.4个pct；整体净利率5.95%，同比增长1个pct。在宏观环境以及疫情影响下，机械行业各子行业大都降低经营杠杆，降低公司资产负债率，2020年机械行业资产负债率达到59.94%，继续创近五年来历史新低。现金流方面，近两年机械板块公司现金流表现情况良好均为正值，2020年板块经营性现金流为1830.04亿元，同比增长13.67%。
　　疫情影响边际消退，2021Q1业绩弹性释放。受疫情边际消退影响，2021Q1机械行业板块体现较强弹性，营业收入实现4853.55亿元，同比增长51.72%；归母净利润实现335.39亿元，同比增长125.62%。毛利率、净利率分别为21.17%、7.62%，同比增长0.25、2.61个pct。2021Q1机械板块资产和运营质量有所提升。2020Q1年在疫情冲击下，2021Q1机械行业资产负债率在去年同期反弹之后出现下降，资产负债率为60.04%。现金流方面，2021Q1年板块经营性现金流实现大幅减亏，为-343.31亿元，同比增长144.26亿元。
　　子细分板块实现增长，周期成长行业景气向好。2020年收入增速前三大细分行业分别为光伏设备、工程机械、核心零部件，收入同比增速分别为54.16%、31.19%、29.98%；2021年Q1，光伏设备、工程机械、工业自动化表现亮眼，单季度收入增速分别为102.43%、90.23%、82.95%。机械板块中各子细分行业均实现较快增长。周期行业方面，随着逆周期政策发力，疫情不改基建投资和地产投资产业链高景气，国内后疫情时代，基建投资和地产投资产业链快速修复，高景气度继续维持。成长行业方面，光伏、半导体为代表的等新兴领域依旧保持较高景气度，今年订单设备招标有望继续加速落地，同时2020年底在手订单也有望保障2021年实现稳定增长。由于今年疫情对下游终端需求、整体制造业影响较大，预期短期业绩相对承压，后续有望随疫情消退、行业复苏有望释放业绩弹性。
　　风险提示：宏观经济周期下滑风险，原材料价格上涨风险。