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西部证券-化工行业2021年中期策略报告:周期修整再出发,成长赛道需要重视-210510

上传日期:2021-05-11 11:16:00  研报作者:杨晖  分享者:qq453959229   收藏研报

【研究报告内容】


  核心结论
  补库周期修整再出发, 还将迎来第二次主动补库存和被动补库存阶段。化工周期在20年中至20年底经历被动去库存,同时在20年底至目前经历主动补库存阶段。目前看来,化工品在春季旺季快速涨价后逐渐走稳,市场需要一段时间的价格横盘来促进交易,我们正处在化工的库存修整消化期。 随着海运通畅叠加海外经济复苏,我们在金九银十有望再次迎来一波化工品的上涨,即第二次主动补库存, 然后是被动累库和价格下行阶段,形成一次库存周期的轮回。总体而言,补库周期会修整再出发, 我们还将迎来第二次主动补库存和被动补库存阶段,伴随着市场博弈逐渐加强。
  长线的乐观与短期的波动。 从周期嵌套的角度来看,而本轮周期处在:全球主动补库存中期+产能周期起点+弱美元周期起点+商品超级周期起点。若从中周期和美元周期的维度来看,本周周期所处的位置可以类比2002年,在大小周期嵌套向上的位置,我们可以长线乐观一点。长线决定底部,而短期的波动决定顶部。
  弹性和盈利依然是关键。 二线标的的高弹性表现有望在金九银十延续,海运通顺和海外复苏有望助力。结合市场风格,我们认为市场会侧重短期业绩高弹性+PEG合理的标的, 当前一线标的之间的估值差,虽然有所收敛,但是仍远超2017年8月。我们看好二线龙头兑现业绩高弹性以及与一线龙头估值差继续收窄, 建议积极布局库存较低,需求情况较好的二线龙头和高弹性标的。建议关注华峰氨纶、合盛硅业、宝丰能源、鲁西化工、卫星石化、三友化工以及大炼化标的等。
  确定性赛道将会获得更多关注。 周期情绪浓郁之下,一些成长标的也将落入估值的舒适区,我们判断市场会逐渐开始寻找确定性赛道和成长股。建议投资者关注以下投资机会:中国企业确定性崛起的轮胎赛道,限塑令背景下迎来高速发展期的可降解塑料行业,国六推行带来尾气处理行业确定性增量,技术突破进口替代正在发生的光学膜行业,半导体行业国产发展带来的特气和光刻胶行业,碳中和对工业硅行业的拉动,以及光伏风电占比快速提升对于EVA、碳纤维等材料的需求提振。
  坚守价值,龙头企业依然是核心资产。 一二线企业在高盈利点市场倾向于收敛估值差,近期我们看到龙头企业估值有所下修。 但是长期来看,真正的机会属于那些在稳定经营中赚取超额利润并再投资实现成长的头部公司,低利率环境下稳健盈利性的资产更加珍贵,重视复利的力量,重视成长型的白马股。重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学、中国米其林玲珑轮胎、煤化工龙头华鲁恒升、农药行业龙头扬农化工。
  风险提示: 安全事故影响正常开工;技术路线快速迭代;环保政策变化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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