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国信证券-华策影视-300133-年报及1季报点评:毛利率持续改善,储备项目丰富-210511

上传日期:2021-05-11 09:30:00  研报作者:张衡,高博文,夏妍  分享者:hlnwwd   收藏研报

【研究报告内容】


  华策影视(300133)
  2020 年业绩扭亏为盈, 毛利率持续改善
  1) 公司 2020 年实现营业收入 37.32 亿元、同比增长 42%;归母净利润 3.99 亿元,相比 2019 年实现扭亏为盈,对应每股 EPS 0.08 元; 业绩大幅改善一方面在于导致去年巨额亏损的因素消除(商誉等资产损失计提),另一方面在于主营业务持续向上, 电视剧开机 17 部 573集,比上年同期多 112 集,取证 10 部,播出 13 部; 2) 2021 年Q1 公司分别实现营业收入 14 亿元、归母净利润 1.37 亿元,同比分别增长 84%、 25%,继续保持了较高的增速; 3)毛利率持续改善, 2020年毛利率达到 27%、 Q128%,恢复到近年较高水平,盈利能力逐步改善。
  影视剧业务表现良好,内容储备丰富
  1) 20 年公司电视剧业务实现营收 34.19 亿元(收入占比 91.6%)、同比增长 72.58%,增速表现良好。 2020 年公司电视剧开 16 部 573 集,比上年同期多 112 集。其中四个季度分别开机 1、 4、 5、 6 个项目,保持了良好的复苏和逆势扩张趋势; 2) 21 年公司共计有包括《我和在一起》、《镜双城》 等在内的 15 部电视剧、 8 部电影的开机计划(公司亦发布了未来 3 年 30 余部电影的片单计划),有望继续保持较高增速; 3)公司继续坚持“内容为王”战略,内容核心正升级为头部电视剧十电影双线协同发展的新发展模式,并持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;同时公司益在红人培训、品牌孵化、电商直播等新兴赛道进行探索。
  风险提示: 宏观经济波动风险; 监管风险;商誉及资产损失风险等;
  投资建议: 维持盈利预测, 维持 “买入”评级。
  我们维持盈利预测,预计公司 2021/22/23 年归母净利润分别为5.13/5.94 /6.76 亿元,同比增速 29/16/14%; 摊薄 EPS=0.27/0.31/0.36元, 当前股价对应同期 PE=23/19/17x。 公司业务步入正轨、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极, 继续维持“买入”评级
 报告详细内容请查阅原报告附件
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