粤开证券-【粤开策略解盘】如何看待数字货币扩大试点-210510

　　投资要点
　　市场回顾：三大指数分化
　　周一A股三大指数分化，上证指数+0.27%，深证成指-0.11%、创业板指+0.39%。北上资金净流入45.27亿，其中沪股通净流入6.44亿，深股通净流入38.83亿。两市成交8550亿元，较上一交易日略缩量。盘面上，采掘、有色、钢铁领涨，农林牧渔、食品饮料、房地产跌幅居前。概念方面，煤炭、金属、数字货币等涨幅居前，鸡产业、半导体、芯片等板块跌幅居前。
　　热点跟踪：如何看待近期大宗商品涨价
　　本轮大宗商品上涨的主要原因是，在经济持续复苏过程中，一方面，生产持续扩张带来上游原材料、原油等需求，另一方面，疫情冲击下，供给端收缩，中短期形成供需缺口，持续提振大宗商品价格。此外，原油价格还受到欧佩克的减增产计划影响，部分大宗商品还受到美国地产后周期等因素影响。我们认为，当前海外疫情形势仍较严峻，供需缺口仍存，下半年大宗商品价格上涨仍会持续，但斜率放缓，市场预期逐步消化。
　　大宗商品价格上涨，持续提振工业品价格，3月份PPI环比提升1.60、同比提升4.40。但我们认为，鉴于CPI受猪周期拖累，整体通胀预期可控，经济复苏过程仍存在部分不确定性，预计货币政策保持正常回归常态节奏。对于A股市场来说，大宗商品价格涨价推动通胀预期与美债收益率上行，高估值资产存在回调压力，结合经济复苏下企业盈利面扩大、景气度上行，可以关注高性价比的中等市值股票。
　　近期可以关注海外疫情和生产复苏情况、原油增减产情况、地产后周期需求情况、碳中和下的钢铁等减产情况、国际国内货运情况等等。
　　热点跟踪：如何看待影视板块表现
　　受疫情等因素影响，各大影视公司2020年业绩表现普遍较差，2021年后多家影视公司业绩出现好转，多家头部企业的营业收入在今年一季度实现了上涨。龙头企业凭借自身品牌力和资金优势，在疫情后展现了更加强大的活力。但是整体而言，行业内部竞争较为激烈，观众对作品内容质量的要求不断提升，明星流量已经不再是高票房的重要保障。后疫情时代，家庭影院、AR技术等对传统影视行业形成了一定的冲击。因此对于影视板块而言，尽管短期业绩表现有所回暖，但是影视行业面临着重新洗牌、不确定性较强、影片票房成绩等多重因素影响，业绩可预见性较差，投资难度相对较大。
　　热点跟踪：如何看待数字货币扩大试点
　　日前，央行副行长李波先后重点提及数字人民币，其表示：数字人民币仍要增加和扩大试点项目的范围。
　　首先，数字货币定位于M0数字化，替代实物现金，同现钞一样具有无限法偿性。近年来，随着电子支付的发展，M0占GDP的比重不断下降，占比从2009年的11.0%下降至7.8%，但是非央行中心化管理的电子支付在保护用户隐私、支付效率、疏通货币政策传导等方面仍存在问题。数字货币实现M0数字化，支持银行账户松耦合功能，既是对现有电子支付体系的补充，又减少了现金的洗钱、逃税漏税风险，提升现金流通便利性。
　　第二，数字货币基于“中央银行-商业银行”二元模式，坚持“双层运营”结构，上层是央行对商业银行和支付宝、微信支付等移动支付平台，下层是商业银行和平台对公众兑换数字人民币。“双层运营”结构既借助了商业银行在人才、技术等基础设施和客户基础，又避免了商业银行被边缘化或通道化。
　　目前数字货币运行的挑战，一是在于技术基础和数字货币运行系统的铺开，二是在于改变居民的消费习惯，三是部分居民可能没有条件实现线上支付。
　　央行的数字货币通过区块链可信加密技术、智能合约嵌入、大数据监管等技术，强化了中心化管理，实现可控匿名，可以加强资金交易信息的监管，在“中央银行-商业银行”二元模式下，增强银行反欺诈、反洗钱、反腐、反恐怖融资的征信能力、KYC、AML体系建设。同时，数字货币可以实现双离线支付，在传输介质与终端（手机等硬件）都离线的情况下完成支付的过程。用户只需要保证硬件终端电量充足，数字钱包余额充足，交易双方硬件近距离接触，在没有网络的情况下，即可完成支付。试点的金融机构，应在技术上有能承接数字货币运转的系统、风控体系等等。
　　数字货币对M0的替代削减了商业银行纸币保管、流通、维护成本，能够提高货币流通效率和市场活力，优化商业银行成本管理，支撑银行资产端需求。数字货币从信息安全、隐私保护、双离线支付等方面促进电子支付体系的完善，“中央银行-商业银行”二元模式利于盘活银行场景生态。
　　数字货币提升货币政策效率，增强宏观经济稳定性，利于银行稳健发展。数字货币可以通过对货币流向的紧密监测，实现定向领域的精准投放。
　　数字货币中心化管理提高了支付结算和资金周转效率，促进中小企业的流动性顺畅，并改善市场结构不均衡导致的垄断和市场分割情况，打破零售支付壁垒，促进中小企业和普惠金融的发展。
　　数字货币整合了分散的电子支付，进一步确立了人民币作为主权货币的地位，促进人民币国际化和数字基建的发展。
　　未来数字货币是构建数字化社会、增强人民币主权地位的大势所趋，随着数字人民币增加和扩大试点项目的范围，数字货币相关标的可以持续关注。
　　大势研判：关注顺周期+性价比+高景气三条主线
　　配置方向上，建议关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
　　一是，关注全球经济复苏链条上顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导，可关注上游的有色、钢铁、采掘等原材料，中游的化工、轻工、机械设备等板块；
　　二是，关注回调到位+历史表现优异的核心资产。从近四年二季度板块北上净流入、平均涨幅和胜率三个方向综合来看，医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块具备明显优势；
　　三是，关注高景气度产业链。关注供需结构存在缺口、高景气度运行、政策红利等多重因素共振下的电气设备、电子、计算机等板块的黄金投资机会。
　　风险提示：经济政策演化不及预期