国盛证券-投资策略专题-20Q4及21Q1财报分析之二：78个细分行业景气梳理与展望-210510

　　上游资源—— 涨价带动业绩高增，继续关注煤炭和工业金属。 全球经济复苏推动上游资源业绩高增， 往后看， 国内炼焦煤、动力煤供应处于偏紧状态，价格有望创新高；海外疫情限制铜供给，铜价也有望继续向上；石油石化及稀有金属大概率高位震荡。
　　中游材料—— 钢价继续看好，化纤玻璃及消费建材需求确定性强。 全球经济复苏驱动中游材料景气向上， 往后看，供需格局有望带动钢价继续向上； 建议关注化纤、纯碱，前者受益于订单回流，后者受益于供给受限、需求扩张；看好竣工链上的玻璃、消费建材，以及受益于新能源需求的光伏玻璃。
　　中游制造—— 关注原材料冲击小、需求确定的光伏、造纸及家居。 电力设备及新能源、轻工制造业绩较疫前同期大幅提升， 往后看， 光伏需求确定性强，风电零部件厂商成本端或有压力，新能源汽车向上弹性有限； 机械建议关注议价能力较强的产品； 原材料涨价叠加需求继续修复利好造纸； 国内地产竣工加速、 美国地产周期启动， 家居板块的需求有望继续向上。
　　可选消费—— 消费者服务加速修复，家电中期需求无忧。 消费者服务仍有修复空间， 往后看， 疫苗接种加速， 旅游休闲、酒店餐饮大概率迎来边际改善；免税板块将继续受益境外消费回流； 地产竣工驱动家电需求继续向上。
　　必需消费—— 关注业绩弹性较高的纺织服装及啤酒。 食品饮料韧性凸显，医药景气度向好， 往后看， 品牌服饰或在多种因素共同催化下呈现高业绩弹性；报复性消费尚未出现，商贸零售仍需要继续观察需求的变化； 啤酒受益于体育赛事大年及毛利率的改善； 医药建议精选细分领域个股。
　　其他服务业——航空板块有望继续复苏。 电力行业受益于用电需求复苏，航空机场改善相对较小， 往后看，随着疫苗接种的推进，居民出行意愿有望快速修复， 航空板块业绩有较大的修复弹性。
　　TMT—— 疫情扰动过后，产业景气周期继续向上。 电子行业尤其是半导体板块受益于需求改善与产能紧张的供需格局，景气大幅提升， 往后看， 半导体需求仍在回暖，而产能问题中短期难以缓解， 高景气有望持续； 光学光电将继续受下游需求以及 Mini-LED 发展的提振；此外建议关注通信子行业物联网、 PCB上游。
　　金融——实际利率进一步下行，资本市场改革不断推进。 一季度银行业利润释放、业绩较好，主要原因在于贷款利率回升以及资产质量整体改善， 往后看，疫情冲击逐渐消退，利率边际回升、资产质量改善将继续支撑银行业绩。
　　风险提示： 宏观经济政策超预期波动，疫情反复超预期