国信证券-传媒互联网2021年中期投资策略：把握景气周期变化，关注底部机会-210510

　　上半年回顾：延续弱势表现，机构持仓占比下降， Q1 业绩回暖
　　年初至今（4 月 30 日） A 股传媒行业指数下跌 5.47%，跑输沪深 300（-1.68%）、亦弱于创业板表现（4.22%），在中信一级板块中排名第 23位，表现相对靠后；当前估值水平处于历史中位数下方，机构持仓比例亦环比大幅下降。 2020 年受疫情因素影响， A 股传媒板块营收下降明显（-13%），但是受益于资产损失计提减少， 归母净利润相比上年大幅改善；季度来看， 随着疫情影响逐渐过去、影视等线下娱乐活动恢复、经济复苏带动广告投放改善， 21 年 Q1 板块营收和净利润显著改善。
　　影视及出版复苏，把握游戏板块悲观预期修复可能
　　截至 5 月 5 日， 国内电影票房已超去年全年，其中春节档、 清明档、 五一档均创历史新高； 在内容质量与观影需求释放之下， 国内电影市场仍将存在成长空间，行业龙头有望享受周期向上红利。
　　游戏板块业绩增速自 2020Q3 以来持续下行，估值亦处于历史低位，市场预期极度悲观；我们认为：在新品周期（新产品、新品类）推动之下国内游戏行业及上市公司业绩中长期仍将保持较高增速；巨头（腾讯、哔哩哔哩、字节跳动等）持续入局、战略投资游戏研发公司有望重塑游戏公司估值体系、新科技导入进一步打开远期成长空间，当前时点建议关注板块底部反转可能。
　　把握高成长板块（视频、 IP 消费、 SaaS）调整后的买入机会
　　短视频双足鼎立，电商、游戏、广告等仍具备广阔成长空间；长视频竞争格局有望向好，经济复苏、会员提价、内容品类扩充、版权保护力度提升之下行业增速有望改善； IP 消费方兴未艾， 网文变现、潮玩等持续向上；对标海外及参考国内电商环境， SaaS 服务仍处于成长初期；长期来看，成长是传媒互联网的永恒主题，把握风偏调整下的买入机会。
　　投资建议：关注景气变化及超跌成长龙头买入机会
　　1） 把握行业周期恢复以及悲观预期修复可能。影视（光线传媒、华策影视、万达电影等）、游戏（低估值、新品周期、巨头加速布局、新科技导入等，推荐比特、三七互娱、祖龙娱乐、中手游等）以及出版、梯媒（分众传媒）等； 2）长期来看，短视频、 SaaS 服务、 IP 新消费等具备持续成长空间，把握调整后的龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、 哔哩哔哩及快手科技； SaaS 推荐中国有赞、微盟集团，关注版权服务阜博集团；IP 消费推荐泡泡马特、阅文集团、掌阅科技等标的