东吴证券-长城汽车-601633-4月批发同比+13.55%，坦克恢复正常交付-210511

　　长城汽车(601633)
　　公告要点：长城汽车4月产量89,843辆，同比+10.28%，环比-18.37%；批发91,784辆，同比+13.55%，环比-17.11%。哈弗系列产量54,669辆，同比-4.61%，环比-18.99%，销量55,018辆，同比-3.64%，环比-18.11%。WEY系列产量3567辆，同比-40.79%，销量3590辆，同比-40.86%。坦克品牌4月产量5496辆，环比+8.17%，销量5500辆，环比+9.89%。长城皮卡产量19266辆，同比+16.89%，销量20200辆，同比+28.43%。欧拉产量6845辆，环比-46.24%，销量7476辆，同比-42.71%。长城汽车4月出口9081辆，环比+12.78%。
　　4月产批整体同比继续增长，环比下滑，坦克300恢复生产交付：受芯片短缺影响，长城汽车各品牌销量总体环比下滑。1）哈弗系列产销同比分别-4.61%/-3.64%，其中哈弗H6月销2.8万辆，同比+16.66%，环比-19.64%，下滑幅度较大；哈弗大狗月销0.6万辆，环比+1.26%，微增。2）长城皮卡产销同比为+16.89%/+28.43%，环比分别-9.36%/-8.19%。3）芯片短缺叠加电池供应紧张双重因素作用，欧拉品牌产批分别环比-46.34%/-42.71%，其中欧拉黑猫月销4613辆，环比-45.9%，下滑较大，但仍居5-10万元电动车细分市场龙头地位。4）坦克品牌独立进一步打通上升通道（4月8号恢复正常交付），坦克300车型月销环比+10%。5）WEY品牌产销同比-40.79%/-40.86%，预计随摩卡预售逐步放量以及玛奇朵+拿铁陆续上市，WEY品牌在终端市场将发挥更大势能，销量实现突破。
　　长城4月小幅去库：根据我们自建库存体系显示，4月长城汽车企业库存当月-1941辆，企业库存累计-31002辆（2017年1月开始），小幅去库。哈弗、皮卡、欧拉、坦克、WEY五大品牌企业当月库存分别为-349/-934/-631/-4/-23辆。
　　长城4月下折扣率微幅增加：根据我们价格数据库显示，4月下长城总体算术平均折扣率为8.34%，环比+0.40pct。重点车型来看，第三代哈弗H6折扣率4.41%，环比+0.66pct，成交价环比降低889元；第二代H6折扣率14.39%，环比-0.24pct，成交价环比上升298元。哈弗大狗折扣率4.06%，环比+0.35pct。
　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023年归母净利润94/134/170亿的预测，分别同比+74.9%/+42.3%/+27.6%，对应EPS分别为1.02/1.46/1.86元，对应PE为31/22/17倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。