上海证券-天准科技-688003-2021年一季报点评：增收不增利，研发投入加大是亮点-210510

　　天准科技(688003)
　　公司动态事项
　　公司公布2021年一季度报告，2021Q1实现营收1.17亿元，同比增长25.60%； 归母净利润为-2043.47万元， 扣非归母净利润为-2385.90万元。
　　事项点评
　　毛利率下降，费用增加，一季度较去年同期亏损略有扩大2021Q1 归母净利润为亏损 2043.47 万元，去年同期亏损 184.63 万元，主要是以下两方面对利润负面影响较大，一是毛利率有所下滑，2021Q1 毛利率为 39.95%，较 2020 年度下降 2.53 个百分点。二是费用普遍增加， 2021Q1 管理费用、 研发费用、 财务费用、 销售费用同比增幅分别达到 147.82%、 84.37%、 80.47%、 29.51%，皆高于收入增速。
　　研发投入在加大，新产品技术获得较大进展
　　2021Q1研发费用为4781.61万元，占收入比重高达40.87%。2021Q1研发费用增加2,188.08万元，增幅达84.37%，主要系本期研发人员多于上年同期，以及相关股份支付增加所致。公司持续保持多款新产品的研究开发、改进完善，其中新研发的LDI产品技术获得较大进展，得到客户一致认可，截至目前累计签单5,572.24万元。 此外，公司应收账款减少9,157.68万元，降幅为40.81%，说明上年末应收款在今年一季度回款良好。 值得一提的是，公司合同负债增加6,651.99万元，增幅为55.89%，主要系本期预收款项增加所致，表明公司在手订单有保障。
　　深耕机器视觉领域，构建四大产品线提升综合服务能力
　　公司以机器视觉为核心技术，专注服务于工业领域客户。主要产品包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等四大产品线， 通过并购德国MueTec公司来加大在半导体设备领域布局。 公司累计服务4000余家客户，其中苹果公司是第一大客户，三星集团、富士康、博世集团、隆基集团等世界知名企业皆是公司重点客户。
　　投资建议
　　我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 11.78 亿元/13.73 亿元/15.38 亿元，实现归属于上市公司股东净利润分别为 1.38 亿元/1.67亿元/1.83 亿元，EPS 分别为 0.71 元/0.87 元/0.95 元，对应当前股价的P/E 估值水平分别为 40x/33x/30x。公司通过持续加大研发投入，技术水平直追国外同行，同时机器视觉装备下游行业需求不断增长，我们看好公司未来成长性。首次覆盖，未来六个月内给予“增持”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高风险；新产品拓展不及预期；下游需求不及预期。