中航证券-康辰药业-603590-2021年一季报点评：迎来恢复性增长，业绩符合预期-210507

　　康辰药业(603590)
　　2021年一季报：
　　2021年一季度，公司实现营业收入21,105.53万元，同比增长197.56%；利润总额7,311.60万元，同比增104.00%；归属于上市公司股东的净利润6,439.51万元，同比增长99.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,113.52万元，同比增长163.54%；基本每股收益0.41元，同比增长105.00%。
　　核心产品销量恢复，密盖息贡献收入。2020年由于受到新冠肺炎疫情影响，我国医疗机构手术病人显著减少，公司核心产品“苏灵”作为广泛应用于各个临床科室止血的血凝酶制剂，业务遭受影响。随着我国疫情常态化管控，“苏灵”产品销量得到恢复，叠加公司此前收购的“密钙息”业务收入有所增加，公司2021年一季度业绩实现显著恢复性增长。
　　苏灵续约谈判成功，全年业绩可期。“苏灵”通过续约谈判，纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》乙类范围，伴随降价落地，苏灵有望通过营销扩大医疗机构终端覆盖范围的同时，实现市场份额的进一步提升。
　　资金储备充足，非公开发行募资支持研发创新。截至报告期末，公司现有货币资金104,799.92万元，公司现金储备丰富，为未来公司收购、研发等提供良好资金保障的同时，也为公司长期可持续发展、提升行业竞争力奠定了坚实的物质基础。3月2日，公司发布非公开发行A股股票预案，发行数量不超过10,721,944股，募集总额不超过30000万元，由公司实际控制人之一王锡娟认购，募集资金将全部用于创新药物KC1036的研发项目。KC1036是公司重点布局的肿瘤领域研发产品，未来有望在恶性肿瘤治疗等领域丰富、扩充公司产品管线，提高公司行业地位。此外，公司的CX1003和CX1026等一类抗肿瘤新药研发进展顺利推进。
　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑并表的影响）的EPS分别为1.20元、1.29元和1.44元，考虑子公司康辰生物2021年合并报表因素及业绩承诺，预计公司2021-2023年并表后归母净利润将分别为2.41亿元、2.66亿元和3.03亿元，调整后EPS分别为1.51元、1.66元和1.89元，对应的动态市盈率分别为23.31倍、21.20倍和18.62倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，维持买入评级。
　　风险提示：政策风险、研发风险、并购低于预期。