上海证券-至纯科技-603690-2020年年报及2021年一季报点评：在手订单保持增长，半导体板块是重点发力领域-210510

　　至纯科技(603690)
　　公司动态事项
　　公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年实现收入13.97亿元，增长41.63%；归母净利润2.61亿元，增长136.36%；扣非归母净利润1.11亿元，增长22.2%。2021Q1实现收入2.31亿元，同比增长104.13%；归母净利润0.75亿元，去年同期亏损0.15亿元；扣非归母净利润0.03亿元，去年同期亏损0.17亿元。
　　事项点评
　　毛利率不断改善，资产负债率持续降低，2021Q1扭亏为盈
　　2019年以来公司毛利率不断改善，从34.35%上升到2021Q1的41.55%；资产负债率从2018年的69.47%降至2021Q1的42.7%。得益于收入大增（同比增长104.13%）以及管理费用、财务费用占收入比重降低（分别降低8.83个百分点、6.09个百分点），2021Q1和去年同期相比成功实现扭亏为盈。
　　在手订单保持增长，半导体板块是重点发力领域
　　2020年公司整体业务新增订单达到19.6亿元，较上年同期增加38%。2020年来自半导体行业的收入占比为54.20%，整个半导体板块新增订单13.6亿元，其中湿法设备新增订单5.3亿元，较上年同期增加211%，半导体业务继续行驶在快车道上。目前，公司在高纯工艺系统领域已形成从研发、设计、制造到供应链的较强竞争优势，主要服务于一线集成电路用户，竞争对手也均为国际厂商。在湿法装备领域，公司具备了湿法工艺全系列的设备，已切入一线用户的高阶工艺应用，正进入产能爬坡和供应链自主的发展阶段；对于14nm以及7nm工艺需求的进阶功能的研发，预计2022年可以提供给客户进行验证。
　　下游需求行业持续增长，公司积累了一批高端客户和合作伙伴
　　集成电路行业多年处于景气周期。2020年，我国集成电路产业中的制造业销售额为2560.1亿元，增速为19.1%；集成电路产量达到2612.6亿块，增速为16.2%。2020年全球主要半导体设备行业收入增长20%，其中中国大陆地区的半导体设备市场需求占全球的27%，稳居第一大市场，未来进口替代空间较大。在光传感与光电子行业，预计到2022年，全球光传感器市场规模将成长至1836亿元，2016-2022年复合增长率达5%，中国光传感器市场规模将成长至1180亿元，2016-2022年复合增长率达7%。公司的产品和服务不断完善，在以上领域积累了一批高端客户和合作伙伴，且基本为各自行业的领军企业或主要企业。高纯工艺领域如上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等众多行业一线客户；半导体湿法设备领域如中芯国际、北京燕东、TI、华润等；光传感领域如国家电网、南方电网、中国石油、华为、霍尼韦尔等。
　　投资建议
　　我们预计公司2021/2022/2023年营收分别为18.28亿元/22.96亿元/27.57亿元，归母净利润分别为2.83亿元/3.65亿元/4.32亿元，EPS分别为0.89元/1.15元/1.36元，对应当前股价的P/E估值水平分别为34x/27x/23x。公司单片湿法设备获得国内重要用户的多个订单，进一步填补国产装备在湿法清洗领域的空白；伴随自主研发的多个型号单片式清洗设备获得商用推进，公司的投资价值和潜力进一步凸显。首次覆盖，未来六个月内给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品拓展不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。