西南证券-美迪西-688202-业绩高速增长，2021年值得期待-210430

　　美迪西(688202)
　　投资要点
　　事件：公司发布2020年报和2021年一季报，2020年实现营业收入6.7亿元，同比增长48.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长94.4%；扣非后归母净利润为1.2亿元，同比增长111.4%，EPS为2.09元。2021Q1实现营业收入2.1亿元，同比增长102.8%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长195.7%；扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长186.2%，EPS为0.73元。
　　药物发现与研究+临床前服务两板块快速增长，毛利率提升显著。2020年公司药物探索与药学研究实现收入3.6亿元，同比增长40.3%，毛利率37.2%，同比增长1pp；临床前研究实现收入3.1亿元，同比增长58.7%，毛利率45.5%，同比增长10pp，整体来看，公司药物发现与研究以及临床前服务两板块均实现快速增长，且盈利能力提升显著。
　　CXO行业景气度高，公司订单和客户数有望保持快速增长。药物发现与药学研究服务2020年新签订单6.2亿元，同比增长90%，其中药物发现新签订单3.9亿元，同比增长100.3%；药学研究新签订单2.3亿元，同比增长75.2%。目前，公司募投项目逐步投产，产能持续扩大，加之新签订单和新客户数快速增长，公司业绩增长动力强劲。
　　加大研发投入，提升服务能力。公司持续加大海外市场扩展和研发投入,推进新实验园区建设，2020研发投入4696万元（费用化100%），同比增长66.6%，占收入比重7.4%。公司持续提升研发人员比例，2020公司共有研发人员1372人，占公司员工总数的83.6%，其中药物发现板块拥有研发人员674人，同比增长49.8%；药学研究板块拥有研发人员252人，同比增长21.942.4%；临床前研究服务研发人员446人，同比增长19.3%，持续增加的研发人员为公司的长期发展奠定基础。
　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为3.35元、5.38元、8.30元，对应PE分别为110倍、69倍、45倍。公司作为国内药物临床前CRO领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有”评级。
　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。