安信证券-电力设备行业：政策奠定高增长，车企引领大方向-210509

　　低基数致同比高增。在去年的《新能源车观察系列70：欧洲车市至暗时刻，然电动化步履不停》中，我们对欧洲2020年4月的车市进行了分析，各主要国家当月汽车销量基本触底，欧洲车市陷入至暗时刻。而今年以来，各国疫苗接种正在加速，欧元区经济复苏背景下，消费者对经济回暖的信心也大幅提升；从汽车销量情况来看，4月作为传统汽车销售淡月且上月季末冲量作用明显，销量数据环比回落符合预期，同比增速则受低基数影响亮点不断。主要国家中，意大利延续政府激励措施的作用，4月新车销量同比暴涨3289.4%；英国方面，4月汽车经销商门店重新开放，另外线上购车模式也为消费者提供了便利，总销量同比高增3176.6%；法国方面，4月解除部分疫情封锁措施后，汽车经销重新开放，总销量同比高增569.3%。其余各国销量情况也均显著改善。
　　欧洲四月新能源车预计销量近15.6万辆，同比高增396%。从渗透率来看，由于欧洲去年4月数据为异常值，因此渗透率不具备代表性。从欧洲整体销量来看，根据EVsales数据，欧洲2021年3月新能源车累计销量为22.8万辆，同比增长173%。根据目前已有的4月8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约83%，预计欧洲2021年新能源车4月份销量超15.5万辆，同比增长高达396%，环比小幅回落，主要源于：1）3月份特斯拉为代表的车企集中交付致使销量脉冲式增长；2）英国3月由于换车牌导致的传统旺月销量脉冲式增长。考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在今年延续，大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们预计欧洲在疫情影响结束后，今年乘用车销量达1300-1400万辆，结合近15%的渗透率目标，预计全年新能源车销量约200万辆，同比增长46%；未来预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上，结合新能源车渗透率稳步提升，预计2025年达520万辆，5年CAGR超30%，2025年新能源渗透率超30%。
　　政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，由于欧洲拟上调减排目标，碳排放政策预计趋严；目前欧洲多国已提出去燃油化目标，德、法等国均提出延长现有补贴时限，我们认为，由于碳排放的趋严，潜在的税收优惠政策退坡并不会发生，相反，电动化的相关政策还将持续加码。而在碳排放的压力下，面临巨额罚款的车企主动求变，大众、奔驰、沃尔沃等车企电动化转型的坚定信心下，新能源车销量将持续向好；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期，群雄逐鹿格局将加速形成，为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。
　　投资建议：欧洲电动化持续向好也说明了全球电动化在提速，中游产业链供需格局持续改善，中国产业链价值持续凸显，我们重点推荐四条主线：1）电池环节，龙头享受行业高增速，优质二线电池厂价值重估，重点关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；2）材料环节，正极（涨价传导顺畅），隔膜（供需紧平衡带来涨价预期），负极（一体化优势，涨价传导超预期），电解液、铜箔环节（涨价传导&供需紧张共振），推荐当升科技、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、多氟多、容百科技、德方纳米等；3）估值底部&公司基本面改善，重点推荐中科电气、星源材质、诺德股份；4）全球细分行业龙头，受益于电动车相关业务高速增长，重点关注法拉电子、宏发股份。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，政策不及预期等。