中信期货-股指衍生品周报（期权）：日内情绪主导交易，关注隐波阶段性走高时机-210508

　　策略推荐： 日内情绪主导交易，关注隐波阶段性走高时机
　　股指方面， 通胀仍是主线，关注流动性预期变化。 操作层面，仍建议关注 ic/if 比值上行交易，核心逻辑仍为通胀。 当前通胀主线能够延续的逻辑在于： 1）新兴市场疫情发酵之际，全球供给恢复的速度低于需求恢复的速度； 2）碳中和背景之下，耗能资源产能整体下降，限产背景之下，有利于提价逻辑； 3）发达市场即将进入补库周期，历史上补库周期下，商品整体偏强。
　　期权策略方面， 整体交易情绪仍维持相对偏稳态势，目前主要的波动还是由日内交易情绪主导，建议投资者短期更多关注日内标的反转带来的情绪变化， 在趋势未明显带动前，Gamma Scalping 交易仍是目前性价比较高的策略。 目前各期权隐波仍维持底部运行，周五晚公布的美国非农就业数据大幅低于预期，而持续冲击高位的美股以及回落至近一年以来低位的 VIX 指数或成为本轮市场波动的导火索，美股 VIX 指数存大幅上行的风险。若外围风险逐渐传导，国内期权市场隐波阶段性走高的概率较高，同时目前卖出波动率风险温度计持续维持高位，因此波动率交易建议多买少卖为主，关注隐波阶段性走高机会。
　　风险因子： 1） 市场情绪持续冷清； 2） 外围市场未明显波动
　　策略回顾： 周度策略与日度策略均表现较好
　　我们在节前一周的策略报告中推荐了节前多波动率参与交易。 从节前市场的整体情况看， 各期权隐波呈现先强后弱的格局，做多波动率组合前段收益较好，后段随着隐波的回落，收益明显回吐，但 Gamma 部位贡献的收益使得策略表现略好， 平均收益率为 4.76%。 每日观点策略与周度策略基本维持一致， 平均收益率为 4.76%。
　　从上周的整体情况来看， 假期前后市场整体表现为持续回落的态势，各期权隐含波动率先强后弱，由于 Gamma 部位的收益贡献，熊市价差与做多波动率组合表现相对较强，牛市价差与做空波动率组合表现较差。由于标的的持续回落以及隐含波动率的偏稳表现，保护型期权组合表现稳定，备兑开仓相对偏弱