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安信证券-日辰股份-603755-拟与呷哺呷哺共建合资公司,深化合作,延伸产业链-210510

上传日期:2021-05-10 15:39:00  研报作者:苏铖,徐哲琪  分享者:lenche   收藏研报

【研究报告内容】


  日辰股份(603755)
  事件:公司公告与呷哺呷哺(中国)食品有限公司于5月8日在北京签署《合作合同》,拟在天津市共同投资设立日辰食品(天津)有限公司,各出资4900万元以分别持有50%的股权,合作公司主要生产经营调味料、火锅底料及即食和冷冻调理品等。
  稳固现有合作业务,提升长期战略合作关系。公司于2018年成为呷哺呷哺的供应商,主要为其提供门店所用火锅底料,凭借稳定的产品品质与全面的服务,双方合作品类和数量快速增长,到2020年呷哺呷哺已成为公司最大的客户,收入3098万元,占公司总营收的11.77%;此次合作规定:在产品价格、质量及数量符合呷哺呷哺要求的情况下,对于同质产品,呷哺呷哺要优先将合作公司作为供应商。这不仅能稳固现有合作业务,还能促进更深度的合作,提升双方长期战略合作关系。
  日辰在董事会中占多数席位。合作公司董事会由五名董事组成,日辰有权委派三名董事,包括一名董事长,呷哺呷哺有权委派两名董事,包括一名副董事,且双方约定此次合作由日辰负责提供公司治理、新工厂设计及建设、产品生产销售及代加工等资源支持。日辰在董事会中拥有多数席位,对合作公司拥有控制权,我们判断合作公司有望被日辰并表。呷哺呷哺2020年收入54.55亿元,2016-2019年收入复合增速29.79%,根据草根调研调味料成本占餐厅收入的比例约5%,对于呷哺呷哺即约3亿元,因此我们认为合作公司的设立有望扩大日辰收入规模。
  延伸产业链,扩大经营品类。此次合作一方面促进供应链的整合,合作公司为呷哺呷哺门店带来更多成本更优的调味品解决方案,不断提高合作数量。另一方面,合作公司还可能承担部分呷哺呷哺调味料零售产品的生产业务,同时还会承接部分社会订单,产品品类也不局限于现有的业务,可以为公司延伸产业链、拓展多品类经营打好坚实基础。市场此前存在疑虑:下游客户做大了,或自建工厂,对日辰收入有影响。我们认为社会专业化分工是必然趋势,更多餐厅可能倾向于寻求第三方餐饮供应链服务,此次日辰与呷哺呷哺成立合资公司也反映了这一点。
  投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为1.12、1.58、2.08元,给予2022年50倍PE,给予6个月目标价78.84元,维持“买入-A”评级。
  风险提示:过度依赖大客户导致公司议价能力减弱、行业竞争加剧、合作存在不确定性或导致无法并表
 报告详细内容请查阅原报告附件
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