川财证券-光伏行业2020年报及2021年一季报总结：2020量价齐升，2021分化初现-210507

　　核心观点
　　2020年CC光伏指数跑赢沪深300指数143.72个百分点，超额收益显著，2021年一季度回调。2020年年报及2021年一季报已披露完毕，我们对光伏行业的整体情况及细分行业进行分析，选取了具有代表性的光伏行业上市公司31家，并以这31家公司为成分股创建CC光伏指数（流通股本加权平均）。2020年，CC光伏板块上涨169.23%，跑赢沪深300指数143.72个百分点；2021年一季度，CC光伏板块下跌15.85%，跑输沪深300指数11.69个百分点。
　　2020年行业整体量价齐升，辅材、设备板块净利增速居前。2020年，CC光伏板块实现营业收入合计3516.04亿元，同比增长27.2%；实现归属母公司股东净利润300.96亿元，同比增长33.72%；实现毛利778.46亿元，行业毛利率22.14%。2020年，辅材板块实现营业收入286.09亿元，同比增长19.68%；实现归属母公司股东净利润43.34亿元，同比增长98.76%；毛利润91.66亿元，毛利率32.04%，毛利率在各细分行业中处于较高水平。光伏设备板块包括电池片设备供应商及硅片设备供应商，2020年板块实现营业收入152.84亿元，同比增长61.86%；实现归属母公司股东净利润27.63亿元，同比增长52.01%；光伏设备行业毛利润49.39亿元，毛利率32.31%，毛利率在各细分行业中处于最高水平。
　　2021Q1业绩同比高增，制造板块盈利分化显著。2021年一季度，CC光伏板块实现营业收入合计944.54亿元，同比增长52.90%；实现归属母公司股东净利润111.02亿元，同比增长111.67%；实现毛利212.08亿元，行业毛利率22.46%。光伏制造板块中，各企业盈利分化显著，2021年一季度，制造板块实现营业收入679.56亿元，同比增长49.63%；实现归属母公司股东净利润67.83亿元，同比增长86.73%。其中，硅料企业通威股份以及硅片企业京运通、中环股份一季度归属母公司股东净利润增速超100%，光伏一体化企业隆基股份、晶澳科技、东方日升以及电池片企业爱旭股份盈利表现相对偏弱。
　　投资建议
　　建议关注行业竞争格局较好和景气度较高的环节。推荐4条主线：（1）我们认为，硅料高价位将维持1-2年，预计2021、2022年硅料企业将取的良好的业绩表现，建议关注：通威股份。（2）建议关注具有全球竞争力的光伏一体化企业：隆基股份、晶澳科技。（3）建议关注市占率高、行业竞争格局较好的辅材企业：福斯特。（4）建议关注逆变器头部企业：阳光电源、固德威。
　　风险提示：宏观经济超预期波动风险；政策风险；消纳能力不足风险。