首创证券-医药生物行业简评报告：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色-210509

　　核心观点
　　医药周观点：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色。我们认为“美国将放弃新冠疫苗知识产权专利”对我国及全球疫苗行业影响有限，主要是基于以下判断：极高的研发生产门槛，即使放开专利也影响有限。以新冠疫苗为例，全球能快速投入资源研发并最终获批生产新冠疫苗的国家也仅限于美国、欧盟和我国等少数国家。即使放开专利，疫苗也不可能像普通商品一样，立即有大规模的仿制生产：首先审批、临床需要时间；其次核心技术壁垒限制（mRNA疫苗在于传递技术）；其三，mRNA疫苗生产存在原材料短缺限制。
　　全球及我国疫苗玩家有限。全球疫苗玩家有限，已经形成寡头垄断格局。据EvaluatePharma统计数据，2017年CR4超过90%，全球市场由葛兰素史克（GSK）、默沙东、辉瑞和赛诺菲四大巨头垄断，占比分别为24%、23.6%、21.7%、20.8%。我国疫苗实行高于药品的监管政策，国内疫苗企业有40多家，未来国内疫苗企业会进一步减少到20家左右。
　　供应短缺仍是新冠疫苗当前核心问题。全球建立疫苗免疫屏障预计需要100亿剂以上；获批新冠疫苗产能需要时间爬坡释放，我们认为未来两年内，供应短缺仍是新冠疫苗当前核心问题。我们坚定看好国内疫苗行业。疫苗行业进入壁垒极高，我国疫苗头部企业未来几年将陆续有重磅大品种上市，21Q2即将迎来新冠疫苗带来的可观业绩贡献。继续重点看好重磅疫苗产品+新冠疫苗的智飞生物、康泰生物和康希诺。
　　市场回顾：本周生物医药板块大幅回调，周涨幅排全部SW一级行业第二十七位；今年以来，医药生物下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.49个百分点，排全部SW一级行业第十三位。
　　细分行业方面，本周医药生物大幅回调，所有子板块均有所下跌，受美国放弃新冠疫苗知识产权专利风波影响，本周医药生物细分子行业中生物制品跌幅最大（下跌7.38%）。今年以来，化学原料药和生物制品表现最优，年初至今分别上涨9.37%和7.51%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌13.52%。化学制剂、医药商业（下跌8.22）跑输医药生物（SW）行业指数。
　　个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：未名医药（11.31%）、益盛药业（10.79%）、哈三联（8.76%）、延安必康（8.14%）和神奇制药（7.36%）。跌幅排名前五的个股为：热景生物（-24.00%）、华东医药（-17.21%）、明德生物（-16.32%）、爱美客（-15.56%）和康希诺-U（-15.24%）。
　　估值：本周估值呈现上涨趋势，截止周五（5月7日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）37.59倍，PB（LF）4.70倍。
　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。