国信证券-证券行业5月投资策略：成交活跃度下降，投行业务回暖-210510

　　主要内容
　　2021年4月市场股基成交量下降，投行业务回暖。我们对证券行业维持“中性”评级。
　　成交活跃度下降，投行业务回暖
　　（1）经纪业务方面，4月A股日均成交金额为7527亿元，环比下降6.55%，同比提升20.55%。（2）投行业务方面，4月IPO数量为55家，募集资金规模为380亿元，环比上升33.01%；4月再融资规模为1299亿元，环比上升32.81%；企业债和公司债承销规模为4449亿元，环比上升1%。（3）自营业务方面，4月股债齐涨。上证综指上涨0.14%，沪深300指数上涨1.49%，创业板指数上涨7.19%，中债总全价指数上涨0.21%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，4月两融平均余额为16631亿元，环比上升0.32%。
　　证券市场基础制度持续优化
　　4月19日，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》。此次科创属性评价指标体系修改，是科创板一项重要制度调整，涉及对《科创属性评价指引（试行）》以及交易所相关审核规则的修改。科创属性评价指标体系的进一步完善，是坚守科创板“硬科技”定位的具体体现，将有利于保障科创板持续健康发展，有利于更好服务国家科技创新战略，有利于推动经济高质量发展。4月30日，证监会就《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》对外公开征求意见。此次进一步规范辅导相关工作，将充分压实中介机构责任，从源头提高上市公司质量，积极为稳步推进全市场注册制改革创造条件。
　　投资建议
　　资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.65倍，具有较高安全边际。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、中金公司、招商证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如中国互联网券商的典范东方财富。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等