安信证券-公用事业2020年年报及2021年一季报总结：2020疫情影响下业绩保持稳定，一季度公用事业景气度提升-210507

　　2020年上半年公共事业板块虽受疫情影响出现小幅下滑，但第四季度整体表现良好，2021年一季度较去年同期业绩大幅增长。根据WIND数据，2020年，公用事业板块实现总营业收入1.33万亿元，同比增长4.68%。其中，发电及电网板块2020年实现营业收入1.13万亿元，同比下降1.43%；燃气及供热板块2020年实现营业收入2027亿元，同比上涨60.06%。由于2020年一季度受疫情影响严重，2021年一季度公用事业板块增幅较大，实现总营收3673亿元，同比增长34.98%。
　　公用事业板块受益于工业生产恢复反弹，四季度需求放量，盈利状况稳定增长。2020年公用事业板块扣非后归母净利润939亿元，同比增长28.19%，该板块净利润在29个中信A股二级行业中位列第13位，其中发电及电网板块扣非后归母净利润886亿元，同比增长26.49%；燃气和供热板块扣非后归母净利润53亿元，同比增长65.49%。2021年盈利增长更为明显，根据WIND数据，2021年一季度公用事业板块扣非后归母净利润为241亿元，同比增长80.21%，其中发电及电网板块扣非后归母净利润为207亿元，同比增长75.22%；燃气和供热板块扣非后归母净利润34亿元，同比增长118.27%。
　　细分板块:
　　燃气板块，根据WIND数据，2020年燃气板块（共24家上市公司）营业收入为1946.84亿元，同比增长63%。在扣非归母净利润方面，2020年燃气板块为55.74亿元，同比增长81%。燃气板块盈利水平的增长，主要系四季度需求提升，叠加天然气价格大幅增长。同时，由于新奥股份于2020年并表新奥能源，营业收入大幅增长，较大地影响了燃气板块整体营收。2021年一季度燃气板块营收达590.27亿元，同比增长105%；实现扣非归母净利润31.81亿元，同比增长113%。由于去年一季度受疫情影响较大，今年一季度燃气板块盈利水平增速较快。
　　火电板块，2020年火电营业收入出现下降，扣非归母净利润持续增长。受疫情影响，2020年上半年电力需求减弱，发电量同向下滑。煤价方面2020年整体处于低位，直至2020年12月CCI动力煤价格出现大幅增长。根据WIND数据，2020年火电板块实现营业收入8547.01亿元，同比下降3%；实现扣非归母净利润335.58亿元，同比增长44%。2021年一季度火电板块营收达2424.45亿元，同比增长27%；实现扣非归母净利润115.04亿元，同比增长129%。
　　水电板块，2020年来水较好，水电板块业绩较前几年稳步增长。2020年，水电板块实现扣非归母净利润445.43亿元，同比增长15%；营业总收入1550.85亿元，同比增长4%。根据中电联发布的数据，2020年我国水电发电量为13552亿千瓦时，同比增长4.08%，水电平均利用小时数为3827小时,同比增长130小时。2021年一季度水电板块营收达315.57亿元，同比增长18%；实现扣非归母净利润58.3亿元，同比增长15%。
　　其他发电板块，由于国家政策积极推动，新能源板块公司营业收入和扣非归母净利润高速增长。2020年其他发电板块中重点关注的7家上市公司共实现营业收入756.07亿元，同比增长12%；实现扣非归母净利润88.47亿元，同比增长34%。2021年一季度业绩增长更为显著，2021年一季度其他发电板块营收达200.99亿元，同比增长29%；实现扣非归母净利润27.92亿元，同比增长94%。
　　电网板块，由于2020年上半年来水偏枯，电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发、供电量出现下降，利润减少，从第三季度开始情况好转，总体来看电网板块营业收入及利润稳步提升。根据WIND数据，2020年全年电网板块实现营业收入448.32亿元，同比下降9%；实现扣非后归母净利润合计16.35亿元，同比增长26%。2021年一季度电网板块实现总营收115.89亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长104%。
　　供热及其他板块，受新冠肺炎疫情影响，2020年供热板块公司多数出现利润下滑,业绩表现不佳。2020年供热板块实现营业收入80.37亿元，同比增长8%；实现扣非归母净利润-2.75亿元，同比下降343%。2021年一季度供热板块营收达26亿元，同比增长8%；实现扣非归母净利润2亿元，同比增长277%，4家上市公司一季度扣非归母净利润均为正增长。
　　投资建议：公用事业业绩有望持续增长，电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。在新能源运营方面，建议关注国内风电运营标的【节能风电】和太阳能运营标的【太阳能】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。天然气板块建议重点关注具有一体化产业链的稀缺标的【新奥股份】以及【深圳燃气】。
　　风险提示：用电量增速不及预期，煤炭价格持续高位运行，来水情况不乐观，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。