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天风证券-TCL科技-000100-TCL华星&中环业绩环比再增长,面板龙头步入收获期-210509

上传日期:2021-05-10 09:35:00  研报作者:潘暕,张健  分享者:NeMcs_   收藏研报

【研究报告内容】


  TCL科技(000100)
  事件: TCL 科技(000100)发布 2021 年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入 321.4 亿元,同比增长 133.91%;归母净利润 24.0 亿元,同比增长488.97%;扣非归母净利润 21.2 亿元,同比增长 2032.13%。点评: 公司 21Q1 业绩同比高速增长、净利润环比微增, TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽,业绩同比、 环比均实现高速增长。 面板行业持续高景气, TCL 华星优势显著, 业绩有望超预期。 公司两大支柱性产业发展迅速。 展望全年, 核心子公司 TCL 华星 t7 达产、新线并表, 产能将进一步提升; 公司控股中环半导体并持续推进改革, 新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇, 2021 业绩增量丰富。
  1. 公司 21Q1 业绩高速增长, TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽。
  21Q1 业绩同比高速增长: 21Q1 公司实现营业收入 321.4 亿元,同比增长133.91%;归母净利润 24.0 亿元,同比增长 488.97%;扣非归母净利润 21.2亿元,同比增长 2032.13%。 21Q1 归母净利润环比 20Q4 微增 2.4%。 TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽,业绩同比、 环比均实现高速增长。( 1)TCL 华星实现净利润 23.96 亿元,环比增长 29.12%,其中大尺寸业务净利润环比增长 52.96%,效率效益持续领先。( 2) 中环半导体功率半导体产品用材料业务加速增长, 8-12 英寸大硅片项目爬坡顺利,营收同比增长约80%; 中环半导体实现净利润 7.43 亿元,同比增长 100.0%。
  2. 面板行业持续高景气, TCL 华星优势显著, 业绩有望超预期。
  21Q1, TCL 华星在大尺寸领域业务规模优势扩大, t1、 t2 和 t6 工厂保持满销满产, t7 工厂按计划爬坡, 公司在 TV 面板市场份额全球第二, 55 寸产品份额全球第一, 32 寸、 65 寸和 75 寸产品份额全球第二,交互白板出货量全球第一,轨道交通、拼接屏等商用显示产品市场份额快速提升; 中小尺寸业务聚焦技术提升、 竞争能力进一步提升, t3 LTPS 产线产品及客户结构优化、 t4 柔性 AMOLED 产线一期满产、 t9 产线正在规划。
  对于面板行业,我们认为面板行业竞争格局持续改善, 22 年后最后产能释放, 全球 TV 大尺寸领域京东方+TCL 华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL 华星持续布局, 话语权提升。面板行业周期性将减弱, 有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。 TCL 华星作为面板产业龙头, 优势显著,充分受益于行业高景气,业绩有望超预期。
  3. 公司 21 年业绩增量:三星苏州并表&T7 产能释放,控股中环打开第二赛道增长空间。
  公司两大支柱性产业发展迅速,展望全年, 核心子公司 TCL 华星产能将进一步提升, 公司控股中环半导体并持续推进改革, 2021 业绩增量丰富。( 1)TCL 华星: 深圳 t7 产线一期将于今年达产,苏州华星光电( t10) 60%股权以及苏州华星显示( M10) 100%股权已完成交割,自 2021 年二季度起开始为公司贡献收入和效益;茂佳国际于二季度纳入公司合并报表范围;广州 t9 产线已经董事会审议通过,在中尺寸领域建立全新增长动能。( 2) 中环半导体: 中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW( G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工, 有望实现2021 年业绩倍增计划。
  4.投资建议: 公司 21 年增量丰富,估值&业绩双升:( 1)面板业绩未来持续高盈利,( 2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。,我们上调盈利预测, 预计 21-23 年净利润分别为 128/137/158 亿元,原值( 120/131/151 亿元)。 上调目标价为 16.38 元/股,维持买入评级
  风险提示: 面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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