华安证券-农林牧渔行业周报：主要上市猪企前4月出栏同比大增，后周期龙头业绩持续发力-210508

　　本周生猪价格环比下跌6%，前4月主要上市猪企出栏量同比大增。
　　①本周生猪价格环比下跌6%。本周日全国生猪价格20.7元/公斤，周环比下跌6%；本周五全国猪肉平均批发价30.36元/公斤，周环比下跌0.8%。前期猪价大跌与淡季消费偏弱、压栏生猪出栏及非瘟疫情导致恐慌性出栏相关，后期猪价有望震荡上行。②疫苗毒和野毒将长期共存，低体重生猪出栏占比回落至底部区域。2021年冬季，我国生猪养殖业再次遭受非瘟疫情困扰，能繁母猪存栏较去年10月下降10%左右，近期疫情有好转迹象。根据涌益咨询数据，全国90公斤内生猪（4.30-5.6）出栏占比9.95%，周环比下降0.05个百分点，处于非瘟疫情以来的底部区域。③仔猪补栏积极性遭重挫。涌益咨询周数据（4.30-5.6），本周规模场15公斤仔猪出栏价1158元/头，周环比再降3.8%，50公斤二元母猪价格4124元/头，周环比下跌4元/头，随着生猪养殖利润的迅速收窄，仔猪补栏积极性受到重挫。④2021年1-4月主要上市猪企出栏量同比大增。上市猪企多已公布2021年4月报，今年1-4月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份1086.5、正邦科技376.3、新希望312.2、温氏股份272.0、傲农生物74.1、金新农30.9；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农242%、牧原股份185%、新希望175%、傲农生物170%、正邦科技145%、温氏股份-13%。
　　白羽肉鸡行业仍处下行周期，2021年黄羽鸡行业有望维持高景气。
　　①白羽肉鸡行业仍处于下行周期。2021年第16周（4.19-4.25）父母代鸡苗价格52.37元/套，周环比上涨2.5%；父母代鸡苗销量124.49万套，同比上涨34.2%；本周五鸡产品价格10500元/吨，周环比上涨1.9%，同比上涨6.3%。中国禽业分会白羽肉鸡3月报：2021年1-3月全国祖代更新量25.87万套，同比增长22.7%；2021年1-3月父母代鸡苗销量1469万套，同比增长12.8%，白羽肉鸡价格仍处于下行周期；②2021年黄羽鸡行业有望维持高景气。2021年第16周（4.19-4.25），全国在产祖代存栏量143.9万套，同比下降2.4%；父母代鸡苗销量110.39万套，处于2018年最低水平，2021年黄羽鸡行业有望维持相对高景气。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价6.07元/斤，周环比跌0.5%，同比跌1.8%；中速鸡均价7.13元/斤，周环比涨0.1%，同比涨7.7%；土鸡均价7.71元/斤，周环比跌3.9%，同比涨0.4%；乌骨鸡7.68元/斤，周环比涨3.4%，同比涨45.5%。
　　国内主粮价格中期看涨，继续推荐种植板块。
　　①全球大豆库消比处14/15年以来最低水平，价格或维持高位。美国农业部4月供需报告：2020/21年度全球大豆库消比预测值23.5%，处于14/15年以来最低水平；2020/21年度全球豆粕库消比预测值4.3%，处11/12年来最低水平。本周五，全国大豆现货价5096.84元/吨，周环比涨0.4%，同比涨29.4%；豆粕现货价3685.43元/吨，周环比涨2%，同比涨25%。②国内玉米价格中期看涨。美国农业部4月供需报告，2020/21年全球玉米库消比预测值24.6%，处于2016/17年度以来的最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会4月预测，2020/21年我国玉米产量26,067万吨，玉米供需缺口651万吨。我们判断，2021-2022年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加，参照历史数据，我国玉米播种面积、玉米产量在2015年高位仅达到26,499万吨、44968万公顷，产量增长空间有限，且玉米进口受制于高关税率，我国玉米价格中期看涨；本周五玉米现货价2910.21元/吨，周环比涨0.3%，同比涨37.7%。转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会；③稻麦价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性提升，小麦、稻谷价格有望温和上行。2021Q1苏垦农发实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.66%，其中，财务费用同比增长6828.6万元，主要是根据新租赁准则确认租赁负债在Q1的财务费用所致，若剔除会计准则调整因素，归母净利润同比增速达60%，维持买入评级不变。
　　后周期龙头业绩持续发力，继续推荐海大集团、科前生物、普莱柯。
　　①海大集团饲料业务竞争力凸显，继续推荐。2021Q1公司实现归母净利润7.07亿元，同比增长132.9%。得益于公司清晰战略目标和长期打造的专业竞争优势，公司饲料销量同比增长20%-25%，饲料净利同比翻番，其中，猪料销量同比增长逾100%、禽料销量同比增长5%左右、水产料销量约20%。根据饲料工业协会公布一季度全国饲料生产形势，2021Q1全国猪料、蛋禽、肉禽、水产料产量同比分别增长75.9%、-10.9%、-9.7%、7.7%。由此可见，海大集团饲料竞争优势凸显，维持公司买入评级不变。②关注动物疫苗龙头。从周期角度看，2021年1-3月猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，腹泻苗90.1%、猪圆环疫苗77.6%、猪细小病毒疫苗75.9%、猪瘟疫苗53.3%、口蹄疫2.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-1.3%、猪伪狂犬疫苗-4.7%。随着生猪养殖行业集中度不断提升，“新版兽药GMP”、《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》、新版《兽用生物制品经营管理办法》陆续落实，兽用疫苗行业系统性升级加速，市场苗进入快速增长期，利好行业龙头企业。2021Q1科前生物实现归母净利润1.69亿元，同比增长82.5%，普莱柯实现归母净利润0.87亿元，同比增长46.2%，继续推荐科前生物、普莱柯。
　　风险提示
　　非瘟疫情失控；价格下跌超预期。