天风证券-豆神教育-300010-21Q1大语文收款同增87%，行业规范加速中小机构出场-210507

　　豆神教育(300010)
　　21Q1 公司部分业务仍然受新冠病毒疫情和政策变化的影响，其中留学业务和升学业务影响较大，其他业务恢复较快。 就 21Q1 大语文业务来看：
　　① 21Q1 现金收款 0.90 亿，同比增长 87%。其中 OMO 业务（分校+线下） 0.74 亿，同比增长 124%， B2B 业务 0.10 亿，同比增长 95%，加盟业务 205 万， 同比减少 78%；
　　② 确认收入 1.28 亿，同比增长 43%。其中 OMO 业务（分校+线下）1.08 亿同比增长 46%， B2B 业务 846 万同比增长 118%，加盟业务588 万， 同比减少 51%。
　　③ 2021 年寒假分校业务累计就读人次为 2.09 万人，同比增长 46%；线上业务累计就读人次为 5.86 万人，线上业务发展迅速。 截至 3月 31 日， 大语文直营学习中心 98 家，加盟学习中心 384 家。 因全国线上线下课程可以互转，存在部分学员转为线上报名的情况，故分校业务报名人次为 2.55 万人， 同比减少 3.78%，同期线上业务报名人次为 9.45 万人。
　　2020 全年大语文业务来看：
　　① 大语文现金收款 5.2 亿，同比减少 4.74%。 其中分校收款 2.58 亿，同比减少 15%，线上收款 1.42 亿，同比增长 96%，加盟业务 0.25亿， B2B 业务 0.72 亿；
　　② 确认收入5.7亿，同比增长29%。其中分校2.3亿，同比减少10.64%，线上 1.75 亿，同比增长 169.39%，加盟 0.32 亿， B2B 业务 0.93 亿；
　　③ 报名学生人次 38.8 万人次，同比增长 24.4%；语文直营学习中心98 家。
　　公司 2021 年一季度营业收入 2.39 亿元，同比增加 81.26%， 主要系随着疫情减缓，公司业务逐步有序恢复正常所致。 2020 年全年收入 13.86 亿元，同比减少 29.97%。
　　维持盈利预测，给予买入评级。
　　2020 年，公司在董事会及管理层的领导下，紧紧围绕年初制订的发展规划，推动主营业务稳健发展。 公司秉承“用科技和人文改变教育”的历史使命，利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景，最终实现“激发·成就亿万青少年”的宏伟愿景。 我们预计公司 2021-23 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.56 元、 0.67 元、 PE 分别为 18x、 13x、 11x。
　　风险提示： 核心高管流失； 招生不及预期；市场竞争激烈