方正中期期货-商品期权市场策略月报-210430

　　要点：
　　2021年4月，商品市场整体再度冲高，有色、黑色表现亮眼。受此影响，期权市场交投也十分活跃，但与3月商品期权市场爆量相比，整体回落明显。随着商品期权市场成熟度不断提升，期权品种不断增多，整体基数加大，未来期权市场稳中有升态势不变，但出现大跳跃式增量或难再现。根据我们统计，4月总成交量累计达到1286万多张，同比增长约110%，环比下降37%。总持仓量达到183.8多万张，同比增加29.5%左右,环比下降35%。累计成交额达到156多亿元，同比增加约106%，环比下降26%。在波动率方面，4月化工、黄金期权处于相对地位，其余各品种商品期权隐含波动率一直处于高位。买方成本居高不下。五一节后短期搏方向的投资者，仍建议构建价差策略，降低Vega风险。
　　宏观市场方面，美联储维持利率不变，并暗示尽管经济好转、通胀上行，央行仍将在一段时间内坚持现行宽松政策与购债计划。另外，拜登将宣布价值1.8万亿美元的“美国家庭计划”，美国宽松货币政策未变。疫情方面，全球新冠病例惊人增长。印度连续多日确诊病例超30万，医疗系统接近崩溃，令市场担忧经济复苏前景。国内4月份PMI指数在上月明显回升的基础上继续扩张，力度有所减弱，仍高于2019年和2020年同期水平，制造业保持平稳增长。中共中央政治局会议强调，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。总的来说，国内PMI指数回落超市场，流动性边际收紧预期或有所减弱。此外，欧美宽松货币政策未变，市场通胀预期依旧。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，构建价差策略，降低Vega风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。短线投资者，节后则仍建议多Gamma和Vega。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。