国金证券-5月“十大金股”组合及投资逻辑-210507

　　五月策略：二次探底后迎来反弹
　　4月30日召开的政治局会议对一季度经济的定调偏中性，对于市场分歧采取了折中的态度。一方面会议认为当前经济恢复不均衡、基础不稳固，另一方面提出要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。会议对未来经济和政策的定调偏中性，影响市场的边际增量信息相对有限。
　　5月处在业绩空窗期，流动性或主导市场走势。短期市场仍处在混沌阶段，市场难以快速形成一致预期，后续重点关注信用收缩程度和海外市场风险。1）货币和信用方面：1-2月金融数据大幅超市场预期，3月社融总体略低于预期，后续信用收缩或对股票市场形成一定的压制。同时货币政策也存在一定的不确定性。2）海外因素：通胀压力仍存，美债长端利率上行或仍未结束，短期对全球资产的影响仍在，叠加拜登加税等政策扰动，处在历史极高估值的美股或波动加大。3）微观资金层面：基金赎回负反馈风险仍在，在市场赚钱效应较差的背景下或面临一定的赎回压力。
　　风险充分释放后或迎来反弹，核心驱动因素或来自全球经济共振复苏。一方面国内经济稳中向好，在剔除基数效应后企业盈利仍表现强劲，利润和现金流改善驱动企业扩大资本开支。另一方面美国2万亿基建刺激计划加快全球复苏进程。尽管短期印度疫情大规模爆发对全球经济复苏蒙上了阴影，总体而言印度疫情蔓延至全球范围内。
　　行业配置：低估值（银行等）；困境反转（航空、酒店等）；顺周期涨价（有色、化工、建材等）；中游资本品（设备制造等）；地产竣工链（家具等）。
　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险