侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140486 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 行业分析 > 研报详情

中信证券-地产|去杠杆,控增速,面向未来:2020年年报总评【公众号研报】-210507

上传日期:2021-05-07 14:48:00  研报作者:中信证券研究  分享者:hhl   收藏研报

【研究报告内容】


  文丨陈聪 张全国 李金哲 联系人:李宗儒 大多数企业认识到了行业发展的现实,制定了更理性的发展策略。龙头公司的业绩增速虽然整体下降了,我们却注意到一些公司从开发建造向运营服务转型的决心,也看到了供给侧改革之下内卷化竞争结束的曙光。 ▍主客观因素共同推动去杠杆。 供给侧改革从外部推动企业控制杠杆率,传统业务盈利空间收窄,信用利差走阔,则是房地产企业主动去杠杆的诱因。2020年底,样本公司剔除预收款的资产负债率73.4%,净负债率77.0%,企业货币资金对短期有息负债的覆盖率为129.2%,分别较之2019年同期下降1.0%,14.9%和上升19.0%,企业报表财务情况有所改善。总体而言,理性拿地,结算增加净资产,和轻资产平台转让或股权融资,都降低了企业杠杆率。 ▍融资成本深度分化。 从报告披露上来看,2020年底样本公司的资金成本较之2019年仍有下降。但考虑到房地产企业资产非标,隐性负债复杂,债券市场一二级定价脱钩,我们认为企业实际的资金运用存在压力。我们认为,未来低信用,中型规模的地产企业通过“炫财技,刷报表”来降低资金成本越发失去意义,个别中小企业爆雷的风险仍然存在。 ▍企业报表盈利能力下降。 2017年之后土地市场竞争相对激烈,房价又受限价政策约束,企业真实盈利能力持续下降,到2020年时终于体现到报表上。2020年底,样本公司毛利率为25.7%,较之2019年下降4.2个百分点。考虑一季报和重点公司指引,我们预计2021年全年报表盈利能力还会继续下降,2022年则出现分化,部分大公司将实现触底反弹。 ▍业绩增速下降,分红率下降,对未来预期走向平稳。 样本公司2020年营收虽然增长15.5%,但业绩只增长1.9%。房企2020年期末预收款超过当年结算规模110%,预计未来可结算资源仍充裕,但行业的整体盈利绝对规模已经基本见顶。受到控制杠杆率等因素影响,样本公司2020年底现金分红比率为31.2%,较之2019年下降0.6个百分点。 ▍风险因素: 行业盈利能力超预期下降的风险,个别公司信用风险暴露的可能性。 ▍供给侧改革——道阻且长,行则将至。 从集中供地的效果来看,土地成交溢价率下降是存在的,但热点城市热点地块并不会降温。供给侧改革已经开始,一些企业会陷入增收不增利的情况,个别企业甚至会遭遇资金链风险,但还有一些企业能把握机遇,提升市场份额,夯实长期稳定的盈利能力。企业是否具备资金、人才能应对供给侧改革考验的能力,以及能否具备从开发运营向运维服务转型的决心,都将成为下一个时代,房地产企业制胜的关键。我们推荐龙湖集团,万科A(万科企业),碧桂园,保利地产,金地集团,旭辉控股集团、世茂集团等公司。 中信证券研究 “一号在手,投资无忧!”此微信公众号为中信证券研究报告权威发布平台,力求信息及时、准确,是您投资好帮手! 1148篇原创内容 Official Account
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中信证券-地产|去杠杆,控增速,面向未来:2020年年报总评【公众号研报】-210507.weixin》及中信证券相关行业分析研究报告,作者中信证券研究研报及房地产行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!