国信证券-民生银行-600016-2021年一季报点评：非息收入下降，加强不良确认-210506

　　民生银行(600016)
　　民生银行披露2021年一季报
　　2021年一季度营收同比下降12.7%，拨备前利润下降16.1%，归母净利润下降11.4%。
　　一季度非息收入大幅下降拖累营收下降
　　一季度营收同比下降12.7%，主要是非息收入同比下降41.5%拖累，净利息收入同比增长0.7%。其中，公司手续费及佣金净收入同比下降10.5%，其他非息收入同比下降71.6%，一方面是公司大幅压降非标投资带来相关收益大幅下降；另一方面是债券收益率区间震荡，缺乏上年同期债券市场的趋势性交易机会使得相关收益大幅下降。
　　净息差收窄；贷款实现较好增长，存款微降
　　一季度公司净息差为2.10%，同比收窄9bps，较2020年全年收窄4bps。公司持续优化资产结构，一季度总资产扩张1.6%，贷款扩张4.1%，期末贷款占总资产的56.8%，较年初提升1.4个百分点。一季度存款规模下降了0.5%，主要是对公存款下降，个人存款则增长了6.4%，期末个人存款占存款总额的21.8%，较年初提升1.4个百分点。
　　持续加大不良确认和处置，拨备覆盖率仍在低位
　　一季度末不良率为1.80%，关注率为2.84%，较年初分别下降2bps和14bps，不良存量包袱减轻但不良率仍处于较高水平。一季度资产减值损失同比下降16.2%，拨备计提力度减弱，但受益于不良率下降，期末拨备覆盖率为141%，较年初提升了1.7个百分点，仍处于低位。
　　投资建议
　　业绩低于预期，下调2021~2023年净利润预测至361/396/438亿元，对应增长2.7%/9.7%/10.8%；当前股价对应的动态PE为6.4x/5.8x/5.2x，PB为0.43x/0.40x/0.38x。考虑到估值处于低位，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。