东方财富证券-新媒股份-300770-2020年报及2021年一季报点评：业绩稳步增长，用户规模、渗透率持续提升-210507

　　新媒股份(300770)
　　【投资要点】
　　2021年4月28日，公司发布2020年报和2021年一季报。2020年度实现营收12.2亿元，同比上升22.6%；归母净利润同比大幅上升45.3%至5.7亿元；扣非净利润为5.3亿元，同比上升40.0%。公司第四季度实现营收3.1亿元，同比上升17.2%，环比下降0.6%；单季度归母净利润为1.2亿元，同比上升1%，环比下降19.4%。公司2021年第一季度实现营收3.3亿元，同比上升10.9%，环比上升4.1%；单季度归母净利润为1.6亿元，同比上升12.6%，环比上升35.0%。公司19Q1/20Q1/21Q1归母净利润分别为7344.6万元、1.4亿元、1.6亿元，业绩稳步增长，盈利水平整体提升。
　　经营业绩发展良好，用户规模、渗透率稳步增长。2020年，公司业绩基本符合预期。报告期内，公司持续扩大“喜粤TV”品牌影响力，实现IPTV基础业务收入7.01亿元，同比增长12.98%；有效用户达到1,840万户，同比上升5.68%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47.3%。此外，公司互联网视听业务收入4.52亿元，同比增长49.31%；互联网电视业务收入1.58亿元，同比增长22.16%。报告期内，公司毛利率为57.3%，同比上升2.63pct；净利率为47.1%，同比上升7.41pct；费用方面，2020年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.1%/3.8%/-2.4%/3.1%，同比变动分别为-1.01pct/-1.87pct/-1.11pct/-1.56pct；综合来看，公司期间费用率为8.6%（去年同期14.2%）。
　　打造精品内容矩阵，提升平台价值。公司持续强化数据智能运营优势，开展精细化的服务和精准化的内容投放，在不断夯实内容建设和渠道分发业务基础之上，通过与更多的与同步内容版权方合作，完善内容资源结构，并充分利用内容和渠道双优势，围绕“喜粤TV”开发重点项目。2021年，公司成立媒资中心，进一步通过、自制、投资、分发等方式打造精品内容矩阵，提升公司平台价值。目前，公司全渠道覆盖用户达2.3亿，自有版权内容集成超15000小时；同时，公司与腾讯音乐、虎牙电竞等开展深度合作，拓展影视、音乐、电竞等新产品，投资制作的纪录片《超级食材》《喜粤之味》也收获亮眼表现。
　　【投资建议】
　　结合公司当前经营情况，我们下调公司2021/2022年营业收入至14.9/17.7亿元，归母净利润7.1/8.5亿元，并引入2023年营业收入/归母净利润预测，分别为19.5/9.3亿元。2021/2022/2023年对应EPS分别为3.07/3.68/4.02元,对应PE分别为16/13/12倍。公司是全国领先的新媒体业务运营商，也是广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，业务覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道。并在原有业务基础上，持续强化内容和分发渠道优势，拓展产业链至内容生产端和收视端，打造新的增长点，维持公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　政策及监管风险；
　　业务收入来源较为集中风险；
　　业务拓展不及预期；
　　知识产权纠纷风险；
　　商誉减值风险。