中泰证券-家禽板块2020年报&2021Q1梳理及展望：业绩承压，环比有改善-210502

　　业绩回顾：2020年业绩同比大幅回落，其中布局上游养殖端企业业绩回落较大。2020年，家禽板块（6家标的公司，下同）实现营业总收入311.76亿元，归母净利润29.81亿元，同比分别下降12.67%和73.07%，其中布局上游养殖端企业业绩受影响较大，益生股份、民和股份2020年归母净利润同比分别下降95.8%和95.9%。主要源于供需失衡及新冠疫情的冲击，全年鸡苗、毛鸡及鸡肉产品价格出现不同程度的下降，业绩承压。2021Q1行业景气度回升，业绩环比改善。2021Q1，家禽板块实现营业总收入82.37亿元，归母净利润6.85亿元，同比分别22.80%和-38.68%，环比-5.36%和113.03%。
　　展望：目前行业整体盈利压力仍较大：供给端：前期白羽肉鸡祖代引种量偏高，今年父母代、商品代鸡苗供给向上；需求端：因生猪供给回升压缩禽肉替代消费空间，禽价在需求层面也会受到影响；成本端：因玉米、豆粕涨价将继续推高养殖成本。结合上述因素静态分析行业盈利节奏，我们认为2021H2行业盈利压力仍较大，但今年盈利也在边际影响供给，如果低养殖利润下，供给增长受限或者出清，将对2022年行业盈利改善起到支持。养殖板块受行业供需及景气度影响明显，目前多家养殖企业都在积极布局屠宰深加工产能，逐渐从“幕后”走向“餐桌”；盈利稳定，消费属性更强的企业也更受机构青睐。
　　风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。