首创证券-电气设备行业简评报告：以量利齐升为内核，从供需关系判断趋势-210505

　　六氟供需紧平衡贯穿全年，关注电解液环节量利齐升。 新能源车销量年内持续超预期，动力电池产业链预计全年维持高景气度，其中六氟环节供需改善最为显著。六氟年内新增有效供给 0.87 万吨，需求预计增长 1.75 万吨，考虑到 1.5-2 年的产能建设时间，供需紧平衡局面预计贯穿全年。六氟目前含税单吨价格 22.5 万元，上升趋势仍在继续，以目前碳酸锂价格计算，六氟成本不含税 7 万多，盈利能力回升非常显著。 行业需求旺盛，全年保持利稳量升趋势。
　　从供需关系看，我们判断六氟将长期处于高价位区间。 目前行业扩产较为理性，新增产能都集中在行业龙头手里，所以我们判断行业不会重演强下行周期，行业龙头将保持高盈利能力，出货量在下游需求持续增长的驱动之下保持高速增长。
　　电解液价格近期上涨后已经充分转移了原材料带来的成本压力。 我们经过测算，电解液当前价格已经有效的传递了上游原材料价格的影响，产业链上游涨价的压力目前主要集中在电池环节。
　　从产业链博弈的情况来看，无论博弈是否出现阶段性的平衡，硅料行业都会是今年最受益的环节。 光伏企业 Q1 业绩反映出行业价值链现状，硅料企业盈利能力突出。硅片龙头通过长单和涨价保持高毛利率。硅片及组件环节， 硅料等上涨叠加铜、铝等大宗商品的上涨使下游企业雪上加霜，光伏电站系统成本也不断提升。 3 月以来组件环节普遍下调开工率，以期通过减少需求来应对硅料涨价，但是硅料价格涨势不减，目前散单成交价最高已达到 170 元/kg，创 2016 年以来的新高。
　　硅料价格反映了市场对全后续光伏装机高景气的预期，短期的需求减少不改旺盛装机需求。 目前处于观望中的电站企业也纷纷开始了招标流程， 4 月中广核新能源 2021 集采 530W 组件开标平均价格已达 1.811元/w。预计 Q2 开始电站端需求将逐步回暖，高需求下硅料环节上涨动力依然强劲，组件端开工率逐步上调， 随着下游电站的让利，组件盈利能力将逐步修复。
　　投资建议： 新能源汽车方面，强烈推荐量利齐升的六氟环节（天赐、多氟多、天际），电解液环节建议关注新宙邦，正极建议容百科技、德方纳米以及中伟股份，隔膜建议关注恩捷股份和星源材质，负极领域建议关注璞泰来，锂电池环节建议关注亿纬锂能、宁德时代、国轩高科。光伏行业强烈推荐硅料环节（通威、大全、新特），逆变器环节（阳光、锦浪、固德威），建议关注隆基股份，晶澳科技，福斯特，中环股份，福莱特，天合光能。工控及电网设备建议关注明阳智能、金风科技、日月股份、禾望电气、天顺风能、泰胜风能、东方电缆、新强联、国电南瑞、汇川技术、良信股份、思源电气、派能科技、 三花智控、宏发股份、亿华通、国网英大。