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东北证券-宁德时代-300750-宁德时代年报及一季报点评:强者恒强,现金流亮眼-210505

上传日期:2021-05-06 17:25:00  研报作者:笪佳敏,胡洋  分享者:5617   收藏研报

【研究报告内容】


  宁德时代(300750)
  事件:公司公布年报及一季报,2020 年公司实现营收 503.19 亿元,YOY+9.90%;实现归母净利润 55.83 亿元,YOY+22.43%,实现扣非后归母净利润 42.65 亿元,YOY+8.93%。其中 Q4 实现营收 187.97 亿元,YOY+45.35%,环比+48.09%;实现归母净利润 22.26 亿元, YOY+103.14%,环比+56.84%。2021Q1 公司实现营收 191.67 亿元,YOY+112.24%,环比+1.97%;实现归母净利润 19.54 亿元,YOY+163.38%,环比-12.22%。龙头强者恒强。2020 年,公司动力电池业务实现营收 394.25 亿元,YOY+2.18%,毛利率 26.56%,较上年下滑 1.89 个百分点。其中下半年259.48 亿元,环比+92.53%,毛利率基本与上半年持平。公司实现电池系统生产 51.71GWh,YOY+9.42%,产能利用率 74.83%;销售 46.84GWh,YOY+14.36%。根据合格证统计, 2020 年国内动力电池装机 63.6GWh,公司为 31.9GWh,市占率维持 5 成。
  全球份额持续上升。根据 SNE 统计,公司 2020 年全球动力电池装机34GWh,继续蝉联全球首位,市占率约 25%。2020 年公司海外营收达到79.08 亿元,YOY+295.30%,占比提升至 15.71%,较上年提升 11.34 个百分点。公司在海外持续开拓, 2020 年测算出货 7-8GWh,预计今年将维持高速增长,有望超 20GWh。
  现金流亮眼,储备充足,持续扩张。2020Q4 公司单季度实现经营性现金净流入 81.24 亿元,YOY+158.15%,环比+81.36%;2021Q1 持续提升至109.67 亿元,YOY+248.51%,环比+34.99%。2021Q1 期末公司现金及等价物余额达到 657.89 亿元。同时公司积极扩产并积极布局产业链,2020年公司投资活动净流出 150.52 亿元,2021Q1 则为 88.13 亿元。公司自去年底以来宣布多笔扩产, 12 月公布 390 亿扩产计划, 2021 年 2 月公布 290亿扩产计划, 4 月再次宣布与 ATL 成立两家合资公司。
  盈利预测及评级: 公司作为国内动力电池领域绝对龙头,产业链地位强势。动力国内外积极拓展,储能加码布局,龙头将随行业持续成长。预计 2021-2022 年归母净利润分别为 97.1/155.0 亿元,对应 PE 93/58X,维持 “买入”评级。
  风险提示:新能车销量不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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