东北证券-石大胜华-603026-石大胜华年报及一季报点评：电解液溶剂龙头业绩持续超预期-210505

　　石大胜华(603026)
　　事件：公司公布年报及一季报，2020年公司实现营收44.75亿元，YOY-3.62%；实现归母净利润2.60亿元，YOY-15.78%，实现扣非后归母净利润2.53亿元，YOY-16.97%。其中2020Q4实现营收15.59亿元，YOY+41.83%，环比+31.93%；实现归母净利润2.02亿元，YOY+3443.65%，环比+102.34%。2021Q1公司实现营收16.85亿元，YOY+93.50%，环比+8.07%；实现归母净利润2.32亿元，YOY+1409.41%，环比+14.75%。
　　电解液溶剂龙头业绩持续兑现。2020年，公司碳酸酯类产品销量27.57万吨，收入达到23.0亿元，较上年略增；毛利率提升至32.59%，较上年提升1.56个百分点。随去年Q4以来新能源产业链持续产销旺盛，公司包括DMC、EMC在内的多种溶剂产品价格坚挺，2021Q1电池级EMC吨毛利超1万，在Q1有春节及短暂检修的影响下，业绩仍保持持续上行，超预期。
　　产品高景气叠加产能扩张，构筑上下游一体化和全产业链优势。公司围绕锂电池电解液构筑溶剂、溶质、添加剂等关键环节。现有DMC12.5万吨产能+EMC5万吨产能+EC4万吨产能，为行业内唯一供应五种溶剂的公司，且成本低+品质优。公司自校企改革以来持续扩产，泉州项目包括10万吨DMC+2万吨EC，有望今年上半年投产，波兰2万吨EC项目有序进行。另外，公司有2000吨6F产能，布局5000吨添加剂，逐步释放中。
　　盈利预测及评级：公司作为全球电解液溶剂龙头，积极布局新能源板块，溶剂、溶质、添加剂布局完善，随新能车产销旺盛，公司业绩持续超预期。预计2021-2022年公司实现归母净利润分别为6.9/9.4亿元，对应PE23/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能车销量不及预期