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东北证券-孚能科技-688567-孚能科技年报及一季报点评:海外客户放量在即,业绩底部期待回暖-210505

上传日期:2021-05-06 16:40:00  研报作者:笪佳敏,胡洋  分享者:DqQbRiK   收藏研报

【研究报告内容】


  孚能科技(688567)
  事件: 公司公布年报及一季报, 2020 年公司实现营收 11.20 亿元, YOY-54.29%;实现归母净利润-3.31 亿元,由盈转亏,实现扣非后归母净利润-5.42 亿元,由盈转亏。其中,2020Q4 公司实现营收 5.62 亿元,YOY-34.54%,环比+106.07%;实现扣非后归母净利润-1.65 亿元, 由盈转亏。 2021Q1 公司实现营收 3.67 亿元, YOY+198.86%,环比-34.71%;实现扣非后归母净利润-1.95 亿元,亏损同环比均有所提升。
  国内软包电池龙头,期待触底回暖。 根据高工锂电数据, 2020 年公司实现动力电池装机 0.87GWh,市占率 1.39%,位居国内第 7 名;软包电池领域继续位居首位,市占率超 2 成。 2020 年公司动力电池业务营收 9.1 亿元,YOY-60.61%,毛利率 9.81%,较上年下滑 12.9 个 pct。公司 2020 年受疫情影响严重, 2021Q1 公司动力电池装机 0.52GWh,市占率提升至 2.2%,逐步回暖中。
  产能有序扩张,研发持续开拓。 2019 年,公司仅有赣州基地 5GWh 产能。2020 年上半年公司镇江一期 8GWh 项目开启试运营,产能逐步爬坡;二期 8GWh 的设备年末安装调试。公司积极扩张产能,固定资产 33.9 亿(上年末 17.7 亿) +在建工程 19.6 亿(上年末 9.1 亿)。从研发来看,公司研发费用 3.72 亿元,研发费率高达 33.21%,公司研发人员扩张到近千人规模(967 人),较上年末增加 200 人,目前,公司已开发并验证了能量密度达到 330Wh/kg 的下一代电动汽车电池。
  仍待起量后的规模效应摊薄成本。 由于公司处于产能爬坡及人员扩张周期,成本费用高企。 2020 年公司毛利率为 15.92%,随着年末部分产能转固, 2021Q1 毛利率进一步下滑至 3.89%。同时,公司收入体量尚小,叠加股权激励费用摊销, 2021Q1 单季管理费率/研发费率分别为 23%/31%。公司仍待起量后的规模效应摊薄成本,增厚盈利。
  盈利预测: 公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,国内客户布局优秀,奔驰等海外大单放量在即。考虑到公司扩张加速,摊销等费用较高,预计 2021-2022 年公司归母净利润分别为-2.6 /4.5 亿元。维持“买入”评级。
  风险提示: 新能车销量不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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