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浙商证券-劲嘉股份-002191-劲嘉股份季报点评:烟标回暖,彩盒多元布局成效显著-210430

上传日期:2021-05-06 15:15:00  研报作者:史凡可,马莉  分享者:kingbao   收藏研报

【研究报告内容】


  劲嘉股份(002191)
  报告导读
  公司发布21Q1季报:业绩符合预期,21Q1营收11.95亿元(+31.71%),归母净利润2.52亿元(+17.19%),归母扣非净利润24.24亿元(13.27%)。
  投资要点
  彩盒收入维持高增,大包装多元布局成效显著
  21Q1公司彩盒业务营收2.50亿元左右,同比增长36.85%。分业务来看,我们估计精品烟盒营收为1.15亿元,同比增长28%,公司持续深挖中烟客户份额。精品酒包装营收预计三位数增长,精品酒包装增长显著,主要系下游中高端白酒景气度提升以及与茅台、五粮液、国台、洋河等大客户的合作稳步推进,酒包装业绩开始贡献增量。消费电子包装营收约1亿,同比增速28%左右。消费电子包装产品主要包括电子烟包装和手机盒包装,电子烟包装占比在88%左右,手机盒包装占比12%左右。我们估计21Q1手机盒包装营收两位数增长,表现亮眼。综合来看,公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升,营收有望持续高增长。
  烟标业务回暖,预期进入回升通道
  21Q1烟标收入约6.40亿元,同比增长7.42%,烟标业务业绩有所提升,看好公司烟标主业持续回暖。2020年劲嘉烟标业务明显承压,主要系(1)部分省份如云南、湖北今年招标体系变化,导致公司订单短期减少(2)疫情背景下中烟客户公司复工较晚,全年约少供给了一个月左右;(3)老产品面临持续降价压力。2021年公司烟标订单逐渐恢复,公司已中标了许多烟用包装纸新市场业务,但是确认销售收入有一定时间差,预计未来几年将维持稳步增长态势。
  订单增加、产能提升,新型烟草成长势头强劲
  我们估计新型烟草21Q1业务收入达到0.13亿元左右,相对20Q1同比增长232%左右。公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务,积累研发和专利,积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商。2020年疫情背景下国内新型烟草政策推进节奏略低于预期,公司掉转矛头进军海外市场。2021年公司持续扩产,预计5月底和6月底哥新增5000平方米的生产场地。另外,公司21Q1新型烟草订单金额已经超过20年全年营收,21年新型烟草业务产能有望翻倍。
  存货周转加快,经营性现金流增加
  截止21Q1期末,公司存货8.09亿元,较期初减少0.41亿元,存货周转天数较去年同期减少17.99天至83.46天;应收账款及票据较期初减少1.56亿元至8.25亿元,应收账款周转天数较去年同期增加2.23天至54.19天;预收账款较期初增加7.29亿元。
  综合来看,21Q1公司经营性现金流净额0.84亿元,较上年同期增加0.34亿元;筹资性现金流-1.45亿元,较上年同期减少1.16亿元;资本开支8167万元,较去年同期增加4758万元。
  盈利预测及估值
  我们预计21-23年分别实现营收49.73/57.53/66.05亿,同增18.65%/15.68%/14.81%;归母净利润11.85/13.42/15.06亿,同增15.10%/13.31%/12.21%。当前股价对应PE为12.70X/11.21X/9.99X,维持“买入”评级。
  风险提示:新型烟草业务发展低于预期,彩盒增长低于预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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