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兴业证券-南方航空-600029-营收正增长,同比持续减亏-210501

上传日期:2021-05-05 19:56:00  研报作者:张晓云  分享者:jzj7119   收藏研报

【研究报告内容】


  南方航空(600029)
  投资要点
  南方航空发布2021年一季报:2021年一季度南方航空实现营收212.53亿元,同比增长0.53%,实现归母净利润-40.06亿元,去年同期归母净利润-52.62亿元;合基本每股收益-0.26元,去年同期基本每股收益-0.43元,同比减亏。
  业务量恢复领先三大航,带动收入同比提升。一季度南方航空实现营收212.53亿元,同比增长0.53%。横向看,公司是三大航中唯一ASK、RPK同比均为正的航司,尽管一季度票价较去年同期略降,但仍带动营业收入同比提升。受一季度油价下降影响,营业成本有所下降,但不及收入降幅。2021年一季度南方航空营业成本234.61亿元,同比下降2.00%。油价是其中较大影响因素,尽管业务量微升,但一季度平均油价从去年同期的4803元/吨下降至约3662元/吨,降幅约25%。预计南航一季度燃油成本约53亿元,同比下降12.40%;
  投资策略:(1)短期:三大航中机队最大,暑运弹性大。在春运后半程和清明节期间,民航总客流量迅速恢复至19年9成,验证了需求的强弹性。二三季度是民航业的传统旺季,公司较大的机队将助力公司充分显现弹性,在三大航中或率先扭亏。(2)长期:航空需求增长的雪坡不会中断,公司在二三线城市布局广、占比高,未来票价及盈利弹性将逐步显现。同时,随着“广州-北京”双枢纽的建设和大兴机场的时刻放量,南方航空将开启新纪元。中长期来看,南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额,充分发挥首都的区位优势,不断拓展国内航线结构,获得更多从北京始发的国际航线,巩固公司国内、国际航线资源优势。维持盈利预测,预计公司2021-2023年eps为-0.06、0.32、0.64元,对应4月30日股价PE为-109.3X、19.5X、9.9X,当前估值对应21-23年业绩仍具有较高的性价比,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
 报告详细内容请查阅原报告附件
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