东吴证券-康泰生物-300601-2020年报及2021年一季报点评：业绩基本符合预期，近期有望迎来多个催化剂-210505

　　康泰生物(300601)
　　事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入22.6亿元，同比增长16.4%；实现归属于母公司净利润6.8亿元，同比增长18.2%；实现扣非后归母净利润6.2亿元，同比增长17.3%；2021年一季度实现营业收入2.8亿元，同比增长56.3%；实现归属于母公司净利润2515万元，同比增长937.6%；实现扣非后归母净利润876万元，同比增长238.2%。
　　收入端符合预期，2021年四联苗销售有望显著恢复：核心产品方面：1）四联苗，2020年实现销售收入13.6亿元，同比增长15.5%，我们预计全年销量约430万支；2021年一季度，我们预计销量接近30万支，收入端与2020年一季度基本持平。批签发方面，2020年四联苗批签发556.3万支，同比增长16.6%；2021年一季度批签发135.0万支，同比下滑12.9%，考虑到2021年疫情的影响将大幅减少，以及预充式的四联苗全国招标准入已经基本完成，四联苗需求端将得到显著恢复，我们预计2021年四联苗有望实现快速放量态势；2）23价肺炎疫苗：2020年实现销售收入5.4亿元，同比增长4669.71%，我们预计2021年有望实现稳步增长；3）乙肝疫苗：受转产影响，2020年底开始恢复供应，我们预计2021年将有望实现快速增长。
　　研发管线即将进入兑现期：通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1）13价肺炎疫苗：已完成生产现场检查和检验工作，我们预计2021年中获批；2）人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，我们预计年中拿到正式受理号，预计2022年上半年获批；3）冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查，我们预计2021年上半年获批；4）冻干水痘疫苗：目前等待临床总结报告，我们预计2022年中有望获批；5）新冠疫苗：灭活新冠疫苗三期临床已经开启，我们预计2021年内有望获批。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情的影响，同时暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量，我们将2021-2022年EPS从1.99元和3.03元下调至1.66元和2.97元，对应PE分别为109倍和61倍，我们预测2023年EPS为4.36元，对应PE为41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度低于预期的风险；四联苗销售不及预期的风险。