东吴证券-八方股份-603489-一季报点评：业绩高增超预期，内销业务开始贡献增量-210503

　　八方股份(603489)
　　Q1收入同比+111%、利润同比+111%，且利润环比增长56%，超预期。2021Q1公司实现营收5.27亿元，同比+111.41%，环比+23.26%；实现归母净利润1.5亿元，同比+110.87%，环比+56.47%，业绩同环比增速超出市场预期，主要原因来自：1）海外需求去年Q1受疫情和物流影响，基数较低；2）内销市场开始起量。但由于内销业务毛利率相对低，Q1盈利能力有所下滑，Q1毛利率为38.93%，同比下降-5.2pct，环比下降-1.4pct。
　　21Q1海外需求同比恢复、环比进一步增长，同时内销市场开始起量。海外方面，20年年初起，疫情改变欧美出行方式，作为个人出行的电踏车备受青睐，同时部分欧盟国家对购买电踏车给予一定补贴，Q1受渠道端闭店影响需求下滑，但Q2-4持续恢复，20年我们预计欧盟电踏车销售同比增长20万左右，超400万辆；美国市场销售翻番至50-60万辆，日本市场稳增。预计全球需求21年全年维持25%以上快速增长，其中Q1由于基数较低，同比增长明显。国内市场方面，包括雅迪、爱玛等传统电动两轮车企业开始进入或布局电踏车产品，同时哈啰等共享单车厂商也开始布局共享电踏车，拉动内销市场开始起量。
　　21年产能瓶颈解除、共享客户放量、海外同步发力下，增长有望提速。疫情后海外需求逐步恢复、国内共享电踏车逐步起量，公司新总部基地21年1月封顶、21年6月实现搬迁工作，产能有望由目前的100万+大幅提升；同时八方天津在20年介入内销市场，20年量尚小，21Q1跟随大客户迅速起量，盈利能力也有望逐步改善；海外疫情后需求逐步复苏，公司将继续深耕欧美市场，加快客户开拓，尤其是中置电机等高端产品有望快速增长。我们预计21年行业增速25%以上、公司增速将显著高于行业。
　　盈利预测与投资评级：考虑21Q1公司内销业务增长超预期，我们将2021-23年归母净利润由5.47亿、7.44亿、9.71亿上调至5.98亿、8.38亿、11.28亿，2021-23年同比分别+49%、+40%、+35%，对应现价PE分别43x、31x、23x，考虑公司的高壁垒、高成长性和高盈利能力，给予目标价248.5元，对应21年50x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，投资不及预期