世纪证券-同庆楼-605108-2021年一季报点评：疫情因素散退，食品业务可期-210430

　　同庆楼(605108)
　　1)经营恢复常态，利润略逊预期。21Q1公司实现营收4.04亿元，同比+108.26%，较19年Q1下降3.28%；归母净利润0.32亿元，同比-17.79%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-27.2%，略逊预期，主要受春节就地过节政策影响，各类宴会需求延期。净利润因去年同期处置芜湖房产拆迁补偿及疫情补贴收入较大影响同比下滑，若剔除补贴影响，净利润提升明显。Q1现金回款4.1亿，同比+103%，与收入增速匹配。
　　2)利润率短期承压，Q2起盈利有望恢复。21Q1整体毛利率51.97%/-3.87pct，净利率下降11.97pct至7.8%，销售费用率35.27%/+7.85pct，主要系去年疫情停业期间费用计入营业外支出以及房租、社保等费用减免导致上年同期费用大幅减少。管理费用率7.03%/+3.38pct，主要系公司拓展工程团队薪酬增加所致。研发费用率2.12%/-0.07pct，财务费用率1.19%/+1.83pct，系公司执行新租赁准则导致利息费用增加。
　　3)省内外拓店加速，食品业务可期。分类别看，21Q1公司餐饮/食品/婚庆业务收入分别为36814.2/464.8/3099.3万元,占比91.17%/1.15%/7.68%。目前公司京东旗舰店已开始试运营，上线速冻小笼包、臭鳜鱼、香肠、名厨菜等多款产品，计划下半年规模量产。分地区看，期内安徽省内/省外市场收入分别为2.37亿元/1.67亿元，占比58.67%/41.33%。
　　4)盈利预测与投资评级：调整2021年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.11/2.54/2.95亿元；EPS为1.06/1.27/1.48元/股，对应PE分别为26/22/19倍。考虑公司今年加速拓店，发力宴会婚庆市场，开启食品业务新增长空间，业绩有望重回较快增长，维持“买入”评级。
　　5)风险提示：门店扩张不及预期、食品安全问题等。