侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140836 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

银河证券-贵州茅台-600519-直营比例快速提升,期待结构优化业绩体现-210428

上传日期:2021-04-30 19:55:00  研报作者:周颖  分享者:z304260560   收藏研报

【研究报告内容】


  贵州茅台(600519)
  核心观点:
  事件2021一季度公司实现营业总收入280.65亿元,同比增长10.93%,营业收入272.71亿元,同比增长11.74%;实现归母净利润139.54亿元,同比增长6.57%,扣非归母净利润139.69亿元,同比增长6.19%。
  21Q1茅台酒、系列酒收入均实现双位数增长2021一季度公司合计酒类销售收入272.35亿元,其中茅台酒、系列酒销售收入245.92、26.43亿元,同比增长10.66、21.86%,占酒类收入比例为90.30、9.70%。系列酒增速超20%,预计与20Q1疫情对系列酒影响较大,增速基数较低有关,同时“酱香酒热”亦利好系列酒销售表现。按地区来划分,国内、国外销售收入265.78、6.57亿元,同比增长10.74、67.95%。
  21Q1直销渠道收入增速146%,直销占比较年报提升近4PCT,较20Q1提升近10PCT2021一季度,公司直销、批发代理分别实现销售收入47.77、224.57亿元,同比增速146.46、0.02%,占经销总收入比例为17.54、82.46%。直销渠道占整体收入比例相比2020年报的13.96%再度提升3.58PCT;对比20Q1直销渠道占比7.95%提升近10PCT。
  毛利率基本稳定,预计产销节奏短期影响及直营比例快速提升导致计税基数差异,使得净利率下降至54.17%2021一季度毛利率为91.68%,同比基本一致;销售费率2.08%,同比下降0.63PCT,三项费用率7.88%,同比下降0.88PCT。21Q1营业税金及附加/总收入比率为13.64%,同比增加3.96PCT,判断主要与生产先行恢复,销售投放节奏差异有关,同时直营比例快速提升导致计税基数变化。21Q1净利率同比降低2.63PCT至54.17%。
  做优做强品牌文化,加强渠道管控、提高市场扁平化程度2021全年经营目标:营业总收入较上年度增长10.5%左右。我们预计直营有望继续放量,同时产品结构优化升级,3月非标定制产品、生肖酒及精品提价有望逐步体现业绩贡献。
  投资建议预计公司2021-2023年度营业收入分别为1091.55、1252.55、1448.32亿元,同比增长11.39、14.75、15.63%,归母净利润531.37、614.47、715.68亿元,同比增长13.79、15.64、16.47%,对应EPS42.30、48.92、56.97元,目前价格对应PE倍数为48、42、36,“推荐”评级。
  风险提示食品安全的风险;直营投放及结构升级不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《银河证券-贵州茅台-600519-直营比例快速提升,期待结构优化业绩体现-210428.pdf》及银河证券相关公司调研研究报告,作者周颖研报及贵州茅台600519食品饮料行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!