东兴证券-伟星新材-002372-双轮驱动战略清晰，稳健高质成长依然在路上-210430

　　伟星新材(002372)
　　公司发布 2021 年一季报，实现营收和归母净利分别为 8.96 亿和 1.13 亿，分别同比增长 58.99%和 30.98%，实现单季每股收益 0.07 元。
　　零售与工程共振推动需求持续恢复，原材料涨价对利润的侵蚀不具备持续性。公司 2020Q1 收入增幅较大，一方面有 2020Q1 受疫情影响低基数的原因，另一方面是我们多次重申的， 2020 年疫后地产销售超预期和在工程业务板块市场开拓的持续显效使得公司下游需求端出现零售与工程共振的局面，销售收入增速较高说明这样的局面在 2021Q1 是在继续。公司 2021Q1 销售收入增速大幅快于归母净利增长，背后原因是原材料随原油价格而出现快速大幅上涨，原材料涨价在 2021Q1 对盈利造成了一定侵蚀， 公司销售毛利率同比下降 2.14 个百分点。 2021Q1 盈利受到原材料涨价的侵蚀，更多是由于终端价格传导的滞后性，目前公司已有调价动作，基于公司在 C 端产品加服务模式所带来的强大客户粘性和品牌影响力，我们认为调价大概率能够得到较好落实， 原材料涨价对盈利的扰动不具备持续性。
　　旺盛的下游需求具备持续性。 从需求环境上看， 2020 地产销售超预期和公司利基市场精装房渗透速度的边际趋弱将推动 C 端需求恢复有持续性，随着工程市场招投标环节的规范，市政工程订单将向品牌商进行集中，零售与工程需求共振的局面将会继续。
　　零售与工程双轮驱动的战略方向非常清晰。 公司于零售端一方面着眼于加强薄弱市场开拓，一方面在加大利基市场渠道下沉力度的同时，注重在利基市场的高线级城市提升同心圆产品配套率， 提升户均产值。 在工程端公司加大了地产和市政工程客户的开拓力度， 同时不忘强调盈利质量和盈利水平。 总的来看，我们认为公司零售与工程双轮驱动的战略方向非常清晰。
　　股权激励将促进公司战略有效落地。 公司在 2020 年推出新一轮股权激励，激励对象涉及包括公司高管、中层管理人员以及业务骨干在内的 138 人， 覆盖范围较往轮更为广泛， 股权激励将充分调动管理层和核心骨干干事创业热情，零售与工程双轮驱动战略的落地将得到保障。
　　综合以上，在良好的需求环境下公司做出了清晰且正确的战略选择，再加之股权激励推动上下干劲十足执行力强，我们认为伟星新材的稳健高质成长依然在路上。
　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2021 到 2023 年的营业收入为 60.53 亿元、70.56 亿元和 77.70 亿元，归属于母公司的净利润为 13.83 亿元、 16.16 亿元和 17.63 亿元，对应的 EPS 分别为 0.87、 1.01 和 1.11 元，对应的动态 PE分别为 28 倍、 24 倍和 22 倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示： 地产和基建增速不及预期。 防水净水新业务推广进度不及预期。