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国元证券-迈瑞医疗-300760-迈瑞医疗2020年报&2021年一季报点评:业绩符合预期,医疗新基建提升长期成长空间-210429

上传日期:2021-04-30 19:12:00  研报作者:刘慧敏  分享者:wanguojaycn   收藏研报

【研究报告内容】


  迈瑞医疗(300760)
  事件:
  2021年4月28日,公司发布2020年年报和2021年一季报:(1)2020年实现营收210.26亿元(+27.00%),实现归母净利润为66.58亿元(+42.24%);拟每10股派发现金红利25元。(2)2021Q1实现营收57.81亿元(+21.93%),实现归母净利润17.15亿元(+30.59%)。
  报告要点:
  2020年业绩增长稳健,21Q1延续高增长态势
  在疫情期间国内外抗疫产品需求拉动、疫情后非抗疫产品需求迅速恢复的环境下,公司全年业绩表现出色,呈现良好增长态势。2021Q1营收和利润分别同比增长22%和31%,在2020Q1实现高增长的情况下仍实现业绩的稳健增长,其中体外诊断业务增长强劲,呼吸机、监护仪等抗疫产品海外需求仍然旺盛。2020年毛利率为64.97%,和2019年基本持平。
  三大业务板块均实现增长,生命信息与支持业务贡献主要增量,体外诊断和医学影像业务2020年下半年随疫情缓和逐步恢复,业绩仍实现增长。生命信息与支持业务:实现营收100.06亿元(+54.18%),主要系监护仪、呼吸机、输注泵等疫产品在国内外激增,其中监护仪2020年销量约28万台(+48.83%),在国内市占率超过50%。
  体外诊断业务:实现营收66.46亿元(+14.31%),其中常规试剂增速有所放缓,新冠IgG/IgM抗体检测试剂实现高速增长,同时随着国内常规试剂消耗逐步恢复,带动体外诊断板块加速恢复。
  医学影像业务:实现营收41.96亿元(+3.88%),疫情影响了医院对于台式超声的采购,而便携超、移动DR等疫情刚需产品增长迅速,随着超声在2020年3月份后逐步恢复正常采购,带动全年影像业务的增长。
  费用控制良好,现金流改善显著,研发投入持续加大
  公司在费用端控制良好,销售费用率为17.18%(-4.60pct),预计主要系线下推广、差旅费用减少等因素所致,管理费用率(不包含研发费用)为4.3%(-0.4pct),财务费用率为-0.29%(+2.17pct),预计主要系汇兑损益变化所致。2020年经营性活动现金流净额为88.70亿元(+87.85%),改善显著,且增速高于利润端增速,预计主要系销售需求量上涨带来的合同负债增加所致。公司2020年研发费用率为8.9%,基本持平。公司持续加大研发投入,除了进一步丰富三大产品管线,将积极培育微创外科、兽用业务、AED等前景广阔的新兴赛道,进一步提升长期成长空间。
  全球医疗新基建加速带来新机遇,品牌知名度提升加速海内外拓展
  公司在国际市场实现了700多家高端客户的突破,品牌推广周期至少缩短五年时间,为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比的远期目标打下良好的基础。此外,疫情暴露了全球医疗资源的不足,国内外政府出台多个政策加速医疗新基建,公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势,呼吸机、监护仪等医疗补短板项目中的重点产品的渗透率有望不断提升,奠定公司业绩持续增长的基础。
  投资建议与盈利预测
  公司品牌和技术实力在疫情期间得到强化,考虑海外疫情持续蔓延,公司生命信息与支持业务或继续贡献业绩,而IVD和影像业务也基本恢复。预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元,归母净利润为81.39/99.94/122.23亿元,EPS为6.69/8.22/10.05元/股,对应PE为68x/55x/45x,维持“买入”评级。
  风险提示
  行业政策变化风险;新冠疫情风险;汇率波动风险;产品研发风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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