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国元证券-贝泰妮-300957-2020年报及2021一季报点评:Q1收入与业绩超预期,新品布局稳步推进-210429

上传日期:2021-04-30 19:06:00  研报作者:李典  分享者:singda2008   收藏研报

【研究报告内容】


  贝泰妮(300957)
  事件:
  公司发布 2020 年年报与 2021 年一季报。
  点评:
  全年收入与利润维持高增长,一季度表现超预期
  2020 年公司实现营业收入 26.36 亿元(yoy+35.64%),归母净利润 5.44亿元(+31.94%),扣非后归母净利润 5.13 亿元(yoy+31.05%)。全年毛利率 76.25%,同口径下毛利率约为 80.46%,同比保持稳定;净利率20.62%,同比微降 0.63pct。 2021 年一季度,公司实现营业收入 5.07 亿元(yoy+59.32%),归母净利润 0.79 亿元(yoy+45.83%),扣非后归母净利润 0.77 亿元 (yoy+61.11%) ,一季报收入与业绩超预期。 一季度公司毛利率 78.14%,同比保持稳定,净利率 15.57%,同比下降 1.37pct,主要受到研发费用与销售费用增长影响。
  线上销售表现强劲,稳步推进新品布局
  分渠道看,全年公司线上渠道收入 21.72 亿,同比增长 46.36%,占比82.88%。其中阿里系收入 12.49 亿,同比增长 59.98%,推动线上收入高增,薇诺娜专柜服务平台收入 2.92 亿,同比增长 19.78%,私域稳健增长。全年线下渠道收入 4.48 亿,同比基本持平。 2021 年一季度线上销售表现依然强劲,线下随疫情因素消退逐步恢复活力。 产品侧, 主品牌“薇诺娜” 在巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位的同时, 积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类。2021 年一季度公司推出新产品双修赋活精华液,解决敏感肌群体的抗衰老需求, 进一步延伸功效场景, 自 3月底天猫小黑盒上新以来, 首月销量已接近 2 万。 营销侧, 公司多层次发力品牌建设与形象推广,一季度牵头举办第二届中国敏感性皮肤高峰论坛,同时官宣国际影后舒淇作为品牌代言人,进一步拓宽消费者端品牌知名度。
  投资建议与盈利预测
  公司是国内皮肤学级护肤细分赛道的绝对龙头, 兼具高壁垒与高成长性。除主品牌薇诺娜外,公司发挥医研共创体系优势, 持续孵化“WINONA Baby”“Beauty Answers”等定位母婴、医美赛道的子品牌, 未来通过内涵+外延模式逐步构建“健康美丽”大集团生态。我们预计公司 2021-2023 年 EPS为 1.84/2.58/3.40 元/股,对应 PE 为 122/87/66x,维持“买入”评级。
  风险提示
  行业景气度下滑;行业竞争加剧;品牌与渠道相对集中的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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