东北证券-益丰药房-603939-一季度增速领跑行业，全年业绩值得期待-210430

　　益丰药房(603939)
　　 事件：
　　益丰药房发布 2021 年一季报：公司实现营业收入 36.30 亿元，较上年同期增长 19.09%；其中归属于上市公司股东净利润 2.41 亿元，较上年同期增长 29.39％，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 2.33亿元，较上年同期增长 30.17%，业绩增速基本符合预期。
　　点评：
　　药店行业一季度放缓， 公司业绩指标领跑行业。 受到年初各地颁布的感冒药限售令影响，各药店连锁企业一季度均出现收入增速下滑的现象。公司一季度营收同比增速 19.09%（四大药房同期平均 15.43%）；归母净利润增速 29.39%（四大药房同期平均 23.55%），均位于四家公司前列。
　　公司各项经营指标稳中向好。 随着疫情得到有效控制，公司产品结构回归常态， 毛利率得到修复。 2021 年一季度达到 40.54%， 较去年同期提高2.36 个百分点， 毛利率在同期四家上市公司中位列第一。费用方面控制良好， 期间销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.7%、 4.0%、0.9%。 销售净利率 7.43%， 较去年同样有所提升。
　　门店扩张有条不紊， 2021 年一季度净增门店 288 家。其中新增自建门店195 家，并购门店 53 家，新增加盟店 58 家。至一季度末，公司门店总数 6279 家，其中包含 5,586 家直营连锁门店和 693 家加盟店。直营门店中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店 4,681 家（含特慢病统筹医保定点 651 家），占公司门店总数比例为 83.80%。较上年末提升 0.75 个百分点。
　　O2O 多渠道多平台上线门店超过 4400 家，赋能主要并购项目和加盟项目门店，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在 O2O 和 B2C 双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，借助公司供应链优势和精细化运营，公司互联网业务实现销售收入 68,796.19 万元，同比增长 114%。预计公司 2021-2023 年实现收入 164.38/205.69/257.74 亿元，归母净利润 9.91/12.78/16.37 亿元，对应每股收益为 1.79/2.31/2.96 元/股， 上调目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示： 业绩预测与估值判断不达预期