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东北证券-姚记科技-002605-受并表以及春节影响,一季度收入高增-210430

上传日期:2021-04-30 18:50:00  研报作者:唐凯  分享者:serjrstj343   收藏研报

【研究报告内容】


  姚记科技(002605)
  事件:公司4月28日晚发布一季报,2021Q1公司实现营收9.81亿元,同比增长83.59%,实现归母净利润1.99亿元,同比下降70.07%,实现扣非净利润1.83亿元,同比增长26.49%。
  点评:
  受并表以及春节影响,一季度收入高增。受并表芦鸣科技以及春节期间扑克牌销售增长影响,公司21Q1收入同比高增84%,较20Q4收入增速64%提速。21Q1净利润同比下降70%,主要系公司持有的细胞公司股权投资收益大幅减少所致,剔除投资收益影响公司Q1扣非净利润同比增长26%。预计全年游戏和数字营销业务有望拉动公司收入保持较快增长。毛利率环比下降,费用率同比下降。从毛利率看,公司20Q1毛利率45.15%,环比20Q4下降9.91pct,主要系扑克牌销售增长拉低整体毛利业务所致,预计毛利率将逐季改善。从净利率看,公司21Q1净利率20.46%,环比20Q4提升5.58pct,主要系处置细胞公司2%股权收益所致。从费用端看,Q1费用率同比下降8.48pct至23.18%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.13/+0.62/-1.12/-0.85pct至13.41%/5.00%/4.23%/0.54%,其中销售费率下降主要系公司收入规模扩大所致。
  精品化游戏开发提升盈利,短视频业务有望放量。(1)游戏方面,公司在保持新品研发同时,加大精品游戏开发力度,坚持长线运营策略,加长产品生命周期,提升盈利稳定性,同时成立海外工作室,加大海外市场拓展力度。20Q4已实现历史流水高峰,21Q1流水继续保持增长。(2)短视频业务方面,重点开拓字节系、快手系,加强精细化获客,投放方面具备优势,同时上海国际短视频中心二期已投入运营丰富素材支持,2020年收入同比增长60%+,预计今年有望放量。(3)此外传统业务方面,公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。
  盈利预测:预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元,对应PE分别为10.80/9.41/8.45x。维持“买入”评级。
  风险提示:新游戏上线低于预期,买量成本上升,游戏政策监管趋严。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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