东吴证券-新媒股份-300770-2020年年报及2021年一季报点评：稳步恢复经营节奏，看好商业化能力提升潜力-210430

　　新媒股份(300770)
　　事件：2020年公司实现营收122,068.95万元，同比增长22.56%；归属于上市公司股东的净利润57,493.39万元，同比增长45.30%，公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。2021Q1公司实现营收32,567.27万元，同比增长10.87%，归属于上市公司股东的净利润16,171.72万元，同比增长12.56%。公司业绩符合市场预期。
　　IPTV业务保持稳健增长，互联网视听业务驱动成长。2020年公司IPTV基础业务收入70,116.34万元，同比增长12.98%。2020年末，公司IPTV基础业务有效用户达到1,840万户，同比上升5.68%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47.3%。公司互联网视听业务收入45,237.89万元，同比增长49.31%；其中广东IPTV增值业务收入29,475.90万元，同比增长69.45%；互联网电视业务收入15,761.99万元，同比增长22.16%。2020年末，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.1亿户，同比增长53.25%；公司服务的有效智能终端达到1,000万台，同比增长99%。2020年，由于有线电视增值业务开展不及预期、疫情影响市场拓展等原因，公司内容版权业务收入5,435.98万元，同比下降4.02%。公司2021年第一季度营业收入、归于母公司股东的净利润以及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润均较上年同期上涨，主要由于公司IPTV基础业务和互联网视听业务的增长所致。
　　疫情导致展业受限费用率下降，2021Q1逐渐恢复正常。2020年公司销售费用5,017.25万元，同比减少1.55%，管理费用4,647.98万元，同比减少17.8%，主要系职工薪资的减少及疫情导致的日常费用减少。我们认为后续随着疫情恢复，公司费用率或有所提升，2021Q1公司销售费用率达到12.80%，同比提升0.7pct，增长属于业务恢复的正常支出需要。
　　新业务不断破圈，看好商业化提升潜力。以“云视听极光”为代表的云视听系列产品的付费用户规模持续扩大，公司2020年陆续推出“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K歌”和“云视听埋堆堆”等新产品，已初步构建具备“视、听、唱、玩”多元特色的互联网电视产品矩阵，全方位满足用户精神文化和智能娱乐需求。公司开始布局商务运营新业务，着手组建商务运营中心，基于公司各业务平台的大数据挖掘、会员深度运营，积极探索广告变现商业模式，后续值得期待。
　　考虑到2020年疫情对长视频内容行业及公司展业的阶段影响，我们将2021-2022年EPS从3.26/3.93元下调至2.87/3.43元，预计2023年EPS为3.82元。当前市值对应2021-2023年PE为17/14/13倍。我们看好大屏市场长期成长潜力及公司的资源优势、前瞻布局，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化及行业监管风险，业务拓展不及预期的风险。