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国信证券-中国国航-601111-中国国航|财报点评:一季度续亏,二季度有望显著减亏【国信交运中小盘】【公众号研报】-210430

上传日期:2021-04-30 17:58:00  研报作者:姜明交运中小盘精选  分享者:BF1314   收藏研报

【研究报告内容】


  摘要: 中国国航披露一季报 国航披露21年一季报,营收145.8亿(-15.5%),归母净利-62.1亿。 疫情散发春运受损拖累客运,营收承压 年初全国疫情散发,就地过年政策拖累客流,3月因两会等因素影响,北京市场恢复较慢。一季度公司ASK同比降12.4%,RPK降14.7%,客座率66.08%,同比降1.77pct。运价依旧偏低,营收承压。 成本压力犹存,费用整体平稳,业绩基本符合预期 一季度公司航油成本约为40亿,但非油成本部分刚性,总体营业成本192.4亿,同比降0.6%,压低公司毛利水平。费用整体平稳,销售费用、管理费用与营业收入同向变动,汇率小幅贬值对报表影响不大。其他科目中,由于国泰航空运营远未恢复,公司投资收益-10.48亿,其他收益9.14亿,同比稍有下降。整体来看,由于国门尚未开放,国内需求受就地过年政策冲击,一季度业绩基本符合预期。 投资建议:二季度有望大幅减亏,看好国门开放后盈利潜力 目前国内航线显著复苏,近期有望迎来最旺五一假期,二季度公司有望大幅减亏。但由于国门开放暂无明确时间表,海外运力回流导致国内运力仍阶段性过剩,且国泰亏损仍将反映在公司投资收益,因此我们认为全面扭亏实现经营盈利大概率落于三季度。中长期看,随着疫苗接种率的不断提高,国门终将陆续开放,我们看好国门开放后大航的盈利潜力,维持“买入”评级及目标价12元,目标价对应2022-2023年EPS的PE估为13.5X、11.0X。 风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故 正文 中国国航披露一季报 中国国航披露21年一季报,营收145.8亿(-15.5%),归母净利-62.1亿。 疫情散发春运受损拖累客运,营收承压 年初全国疫情散发,就地过年政策拖累客流,3月因两会等因素影响,北京市场恢复较慢。一季度公司ASK同比降12.4%,RPK降14.7%,客座率66.08%,同比降1.77pct。运价依旧偏低,营收承压。 成本压力犹存,费用整体平稳,业绩基本符合预期 一季度公司航油成本约为40亿,但非油成本部分刚性,总体营业成本192.4亿,同比降0.6%,压低公司毛利水平。费用整体平稳,销售费用、管理费用与营业收入同向变动,汇率小幅贬值对报表影响不大。其他科目中,由于国泰航空运营远未恢复,公司投资收益-10.48亿,其他收益9.14亿,同比稍有下降。整体来看,由于国门尚未开放,国内需求受就地过年政策冲击,一季度业绩基本符合预期。 投资建议:二季度有望大幅减亏,看好国门开放后盈利潜力 目前国内航线显著复苏,近期有望迎来最旺五一假期,二季度公司有望大幅减亏。但由于国门开放暂无明确时间表,海外运力回流导致国内运力仍阶段性过剩,且国泰亏损仍将反映在公司投资收益,因此我们认为全面扭亏实现经营盈利大概率落于三季度。中长期看,随着疫苗接种率的不断提高,国门终将陆续开放,我们看好国门开放后大航的盈利潜力,维持“买入”评级及目标价12元,目标价对应2022-2023年EPS的PE估值为13.5X、11.0X。 风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码(S0980521010004) 邮箱:jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码(S0980521010003) 邮箱:huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码(S0980520060003) 邮箱:luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码(S0980521030003) 邮箱:zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号(微信号:姜明交运中小盘精选)发布内容仅供国信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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