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东北证券-申通快递-002468-2020年年报及2021年一季报点评:受快递价格战影响大,市占率下滑盈利承压-210429

上传日期:2021-04-30 17:21:00  研报作者:瞿永忠  分享者:ouxinlixue   收藏研报

【研究报告内容】


  申通快递(002468)
  事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收215.66亿元,同比减少6.6%;归母净利润3633万元,同比减少97.42%。2021年Q1公司实现营业收入52.62亿元,同比增长47.28%;归母净利润为-8952万元,同比转亏。
  受疫情与价格战双重影响,公司盈利能力承压。2020年初受新冠疫情影响,公司上半年业务量下滑严重。全年实现营收215.66亿元,同比减少6.6%。同时由于行业新进入者的鲶鱼效应,快递价格竞争加剧。公司全年单票均价为2.39元,同比下降22.02%,单票毛利率不足3%,同比大幅下滑7pct以上,盈利能力受到较大影响。2021年Q1由于公司参与春节不打烊在春节期间维持运营,人力及运力成本支出较高,单季度出现亏损。
  成本管控有所成效但未形成竞争优势,市占率出现小幅下滑。2020年公司积极展开成本管控,凭借业务量增长形成的规模效应压降了一定的单票成本,全年单票成本在2.33元左右,同比下降15%但未形成竞争优势。较同业更高的成本导致公司业务量占比下滑至10.58%,2021年Q1公司市占率进一步下滑0.83pct。
  浙江政府拟对快递价格展开监管,关注政策落地与实施力度对快递价格的影响。近日浙江省政府对于快递价格战展开监管,要求各家快递公司不得以低于成本价的价格进行倾销活动,并对相应公司进行了处罚,义乌快递价格短期出现小幅上行,但预计难以形成长期趋势。若国家继续加强对快递末端从业者的保护,相应政策能够及时落地并严格执行,快递价格或将维稳,公司的盈利水平将有一定程度的改善。
  投资建议:公司短期内盈利能力承受较大压力,快递价格战难以迅速好转。预计2021年-2023年EPS分别为0.06/0.08/0.11元,对应PE134x/107x/79x,给予“中性”评级。
  风险提示:快递价格战竞争加剧,公司成本管控未能继续推行
 报告详细内容请查阅原报告附件
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