首创证券-宁德时代-300750-公司简评报告：积极扩张，打造锂电航母-210429

　　宁德时代(300750)
　　核心观点
　　事件：公司披露2021年一季报，实现营收191.67亿元（+112.24%），实现归母净利润19.54亿元（+163.38%），扣除非经常性损益后实现归母净利润16.72亿元（+290.50%），经营活动现金流量净额109.67亿元（+248.51%）。
　　下游需求持续超预期，受制上游涨价盈利能力小幅回落。受益于下游动力锂电需求持续超预期增长，公司Q1营收同比增长112.24%，环比Q4增长1.96%。在上游原材料价格持续上涨的背景下，公司毛利率由Q4的28.36%回落至27.28%。但是我们认为在目前钴回落背景下，公司凭借对供应链强势的掌控能力以及丰富的资源布局，年内盈利能力有望回升。
　　与ATL强势结合，持续发力储能和两轮车。公司2020年储能业务表现亮眼，同比增长超过100%，近期再度与ATL子公司东莞新能安成立电芯合资公司，携手发力储能、两轮车和无人机等领域，强强联合彰显公司决心。此外，公司作为电芯技术提供方，还将享受每年1.5亿美元的专利费用，充分发挥资源优势。
　　海外客户拓展顺利，龙头出海加速。公司持续加速海外客户拓展节奏，国际客户加速放量。公司目前进入宝马、大众、奔驰等厂商供应链，供货奔驰EQS等车型，年初再度拿下现代E-GMP三款新车中的两款，技术路线持续海外巨头认可，在近期LG面对安全性危机以及大众选取方形路线的背景下，公司国际化供货有望持续加速，扭转海外劣势。
　　持续完善产业布局，构建锂电行业航母。公司前期布局上游锂镍资源和前驱体，保障公司供应链稳健的同时增厚盈利能力。此外公司入股先导智能、永福股份等优质企业，未来仍将不断加大对优质上市公司的投资力度，不断扩张版图。
　　投资建议：公司2021年/2022年/2023年预计营收934.42亿元/1201.67亿元/1578.13亿元，对应归母净利润为87.72亿元/124.01亿元/160.41亿元，以2021年4月29日收盘价计算对应PE为101倍/71倍/55倍，维持公司买入评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期