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开源证券-三友化工-600409-公司信息更新报告:粘胶等产品景气上行,公司创下史上最佳Q1业绩-210430

上传日期:2021-04-30 14:37:00  研报作者:金益腾,张晓锋,龚道琳  分享者:8429388   收藏研报

【研究报告内容】


  三友化工(600409)
  Q1 归母净利大幅扭亏, 公司创下史上最佳 Q1 业绩,维持公司“买入”评级
  4 月 29 日公司发布 2021 年一季度报告,公司 Q1 实现营业收入共计 56.35 亿元,同比上涨 40.09%;实现归母净利润 5.94 亿元,同比大幅扭亏为盈。自 2020 年Q3 以来,公司归母净利润已持续三个季度同比正增长。 2021 年以来, 国内外经济同比大幅复苏,公司主营产品粘胶短纤、纯碱、有机硅等产品景气高企, 我们维持 2021-2023 年盈利预测, 预计 2021-2023 年,公司归母净利润分别为 30.31、30.46和33.34亿元,对应EPS分别为1.47、 1.48和1.61元,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为 8.0、 8.0、 7.3 倍,维持公司“买入”评级。
  粘胶短纤价差同比大幅扩大, 主营产品价格同比上升, 综合提振 Q1 业绩
  根据 Wind 数据,溶解浆 Q1 不含税市场均价为 6,289.40 元/吨,成本支撑市场粘胶短纤价格维持高位。 根据公司公告,公司 2021 年 Q1 浆粕采购不含税均价4,456.83 元/吨,同比下降 4.97%,溶解浆采购有明显价格优势。 公司 Q1 粘胶短纤不含税平均售价为 11,677.07 元/吨,同比上涨 28.19%,“粘胶短纤-1.03×溶解浆”不含税价差为 7,086.54 元/吨,同比大幅增长 65.62%。随着纺织服装产业链及市场溶解浆成本高企,公司粘胶短纤盈利能力大幅改善。 此外, Q1 纯碱不含税平均售价为 1,310.11 元/吨,同比增长 3.01%; PVC 不含税平均售价为 9,265.18元/吨,同比增长 55.68%;有机硅 DMC 不含税平均售价为 18,604.84 元/吨,同比增长 18.38%。主营产品价格同比上涨,提振公司 Q1 业绩。
  看好全年粘胶短纤和纯碱高景气,“十四五”新规项目助力公司成长
  2021 年粘胶短纤产能几无新增。 随着全球疫苗推进,以及海外经济货币政策持续宽松,疫情过后海外纺服消费需求有望大幅复苏。近期印度疫情再次加剧,部分纺服订单或将流入国内,提振国内纺服产业景气。我们看好全年维度粘胶短纤持续高景气。在光伏玻璃密集待投背景下,公司纯碱业务有望明显受益。 公司“十四五”期间进行新一轮资本开支,成长属性进一步凸显,充分看好公司未来发展。
  风险提示: 宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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